行業(yè)熱度堪比CXO，實驗動物為何如此瘋狂？

/ 01 /

藥物研發(fā)工具：

不可替代的動物伙伴

從需求角度出發(fā)，真正離不開動物的，不是年輕人，而是醫(yī)藥行業(yè)。畢竟，年輕人的精神寄托，不止是寵物，但醫(yī)藥研發(fā)過程中，能夠成為人類替代者的，只能是動物。

都說“是藥三分毒”，一些新研發(fā)的藥“毒性”可能更高。為了確保安全性，一款創(chuàng)新藥在進(jìn)行人體實驗之前，往往要在動物身上率先驗證。

正如實驗生理學(xué)之父伯納德所言:“來自生理學(xué)、病理學(xué)和治療的動物實驗不僅使得它可以應(yīng)用到理論醫(yī)學(xué)，而且沒有動物的比較研究，實踐醫(yī)學(xué)就不可能獲得科學(xué)的特征。”可見動物之于醫(yī)藥研發(fā)的重要性。

醫(yī)藥研發(fā)所需的動物種類豐富度，絲毫不亞于寵物市場。包括我們常見的老鼠、犬類、兔子，以及不常見的猴子、斑馬魚，都可以是實驗動物。

當(dāng)然，由于屬性不同，這些實驗動物與一般的寵物相比，必定不一樣。

為了確保實驗結(jié)果的可靠性、重復(fù)性以及均一性，實驗動物的遺傳性狀、后天的繁育條件、微生物和寄生蟲攜帶狀況、營養(yǎng)需求、環(huán)境因素等方面，都有著嚴(yán)格規(guī)定。因此，這些動物的飼養(yǎng)難度，要比寵物動物大多了。

換句話說，它們的福利待遇也會比尋常的寵物，高出一大截。在媒體的公開報道中，實驗猴都是被以極人性化的方式對待。

但至于誰的命運(yùn)更好，就是仁者見仁，智者見智了。由于這些動物的歸宿是藥物研究，往往也需要患上對應(yīng)的“疾病”。

以糖尿病實驗猴模型為例。為了得到這一類猴子，可能需要用特殊膳食對猴子進(jìn)行飼養(yǎng)，讓它們先患上糖尿病，然后才能將這種糖尿病猴，應(yīng)用于糖尿病治療藥物的藥效學(xué)評價及糖尿病的發(fā)病進(jìn)程研究。

有些實驗動物模型的形成，不像糖尿病實驗猴模型制作這樣，吃點(diǎn)特殊膳食就能成功，它們可能需要注射藥物，甚至是基因編輯。

最典型的就是實驗老鼠。目前小鼠模型生產(chǎn)企業(yè)大都基于基因工程遺傳修飾技術(shù)，提供小鼠模型和相關(guān)技術(shù)服務(wù)。也就是說，這些動物可能一出生，就會存在某種基因缺陷。

可以說，為了人類的健康，這些動物做出了巨大犧牲。

/ 02 /

創(chuàng)新紅利帶來的狂歡，

行業(yè)公司估值暴漲

不過，實驗動物換來的不僅是人類的健康，還有驚人的財富效應(yīng)。生物醫(yī)藥研發(fā)市場規(guī)模的迅速擴(kuò)張，作為配套服務(wù)的上游，國內(nèi)實驗動物產(chǎn)業(yè)也站上了風(fēng)口。

這直接帶動實驗動物身價暴漲。典型的就是“猴子”的身價，因為創(chuàng)新藥研發(fā)帶來的需求增加，疊加食蟹猴是二級保護(hù)動物，每年供給都由監(jiān)管層制定指標(biāo)，導(dǎo)致市場供不應(yīng)求，價格飆升。2017年到去年9月份，食蟹猴價格從不到1.5萬元漲到了4萬余元。

行業(yè)景氣度爆棚，相關(guān)公司的表現(xiàn)自然也不會差。由于目前資本市場未有以食蟹猴為產(chǎn)品的公司出現(xiàn)，我們可以通過轉(zhuǎn)基因老鼠為主要產(chǎn)品的公司表現(xiàn)來窺探一斑。

以集萃藥康為例。作為一家提供轉(zhuǎn)基因工程老鼠的公司，受益于行業(yè)景氣度，集萃藥康過去幾年業(yè)績表現(xiàn)也算不錯。

2018年—2020年，公司營收分別為5329萬元、1.93億元、2.61億元，2年翻了4倍；同期，公司扣非凈利潤也從1039萬元增長到了6113萬元。

業(yè)績增長亮眼，公司也倍受資本青睞。2019年6月，集萃藥康成立以來的第一次股權(quán)融資，融資額就達(dá)到1.6億元，估值達(dá)11.6億元。

2020年8月，青島國藥以老股轉(zhuǎn)讓方式承接了3.72%的股權(quán)，付出的金額是1.16億元。以該價格計算，彼時集萃藥康的估值為31億元。也就是說，一年時間集萃藥康估值翻了2倍。

這還沒完，根據(jù)集萃藥康科創(chuàng)板申請資料，公司擬融資8.2億元。由于發(fā)行后股數(shù)不超過總股本的10%，換算下來，公司IPO估值已經(jīng)飆至82億元。

2年7倍，6113萬利潤82億估值，集萃藥康再次詮釋了：風(fēng)來了，連豬都會飛。

這不是個例。與集萃藥康一同估值飆升的，還有另一家轉(zhuǎn)基因老鼠提供公司南模生物。2020年3月，南模生物定增估值為7.50億元，同年12月份，申報科創(chuàng)板IPO的估值為16億元。短短9個月，翻了1倍出頭。

盡管南模生物的業(yè)績表現(xiàn)并不突出。過去三年，公司營收僅從1.21億元增長至1.96億元，2020年扣非凈利潤也不過3272萬元。

/ 03 /

行業(yè)方興未艾，

誰能最終勝出？

資本追捧實驗動物行業(yè)也不奇怪。

一方面，這是一個規(guī)模龐大的誘人市場，并且國內(nèi)剛剛起步?？梢钥吹剑?015年—2019年，全球?qū)嶒災(zāi)Ｐ褪袌鲇?015年的約108億美元，增長至2019年的146億美元。

雖然國外市場發(fā)展已經(jīng)相對成熟，但年復(fù)合增長率7.8%依然不算太慢。

國內(nèi)市場由于處于興起初期，2019年僅為4億美元。考慮到國內(nèi)創(chuàng)新藥熱火朝天的研發(fā)環(huán)境，市場繼續(xù)增長應(yīng)該不是問題。

另一方面，這看起來也是一個好生意，行業(yè)內(nèi)公司盈利能力普遍不錯。2020年，南模生物毛利率為60.34%，集萃藥康毛利率為74.16%。

行業(yè)成長性好，盈利能力突出，跑出個大公司也不奇怪。當(dāng)然，至于能否如資本期待，也需要時間觀察。畢竟，從海外市場來看，實驗動物行業(yè)要想做大也不容易。

以轉(zhuǎn)基因小鼠領(lǐng)域為例。2019年，雖然轉(zhuǎn)基因小鼠市場規(guī)模達(dá)到76億美元，但頭部公司收入普遍不高。

美國國立衛(wèi)生研究院旗下的非盈利機(jī)構(gòu)Jackson Laboratory，是當(dāng)前全球保有各類大小鼠品系最多的機(jī)構(gòu)，其JAX小鼠已成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但其2019年全部營收也僅有4.41億美元。

全球CXO巨頭Charles River可規(guī)?；峁┌儆喾N常用大小鼠實驗動物品系。2019年，其動物模型相關(guān)收入不到6億美元，轉(zhuǎn)基因老鼠收入只是其中一部分。

美國另一家Taconic在美國和歐洲共設(shè)立有三個實驗室和六個飼養(yǎng)設(shè)施，可為全球提供動物模型及技術(shù)服務(wù)，2019年其營收為2.02億美元。

并且，即便頭部公司，盈利能力也有限。上述公司唯一有公開數(shù)據(jù)的是Charles River，其綜合毛利率常年保持在37%左右。

雖然CXO才是Charles River的主要收入來源，但南模生物基本默認(rèn)，Charles River實驗動物業(yè)務(wù)的毛利率，與這一數(shù)字相近。南模生物在招股書表示，Charles River是因為銷售的小鼠比較低端，所以毛利率不高。

海外呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司，核心原因在于兩點(diǎn)。

首先，實驗動物屬于活體，存在運(yùn)輸半徑。實驗動物企業(yè)如要在全國范圍內(nèi)布局，最好需要在各地建立生產(chǎn)設(shè)施、承擔(dān)相應(yīng)的生產(chǎn)與保種的功能。

可以說，生產(chǎn)設(shè)施區(qū)域布局，是衡量企業(yè)競爭力的重要指標(biāo)。這是一個重資產(chǎn)的活兒，擴(kuò)張沒那么容易。

其次，實驗動物領(lǐng)域壁壘相對不高，導(dǎo)致入局者較多。例如，轉(zhuǎn)基因老鼠領(lǐng)域所需的基因編輯技術(shù)并不復(fù)雜，主流的ES細(xì)胞打靶和CRISPR/Cas均為行業(yè)普遍使用的技術(shù)，所以市場競爭比較激烈。

目前來看，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因小鼠行業(yè)發(fā)展與海外來看，并無二致。領(lǐng)域的頭部公司，也還都只是地方諸侯，地域特點(diǎn)明顯。

隨著入局者越來越多，雖然個別高端品種的轉(zhuǎn)基因小鼠價格穩(wěn)中上升，但也有常規(guī)使用的小鼠在行業(yè)需求增加的情況下，迫于“內(nèi)卷”壓力價格逐漸下滑。

接下來，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因小鼠行業(yè)的發(fā)展趨勢會如何，國內(nèi)實驗動物領(lǐng)域誰又能勝出呢？