科創(chuàng)板是A股醫(yī)藥板塊的重要陣地，集中了大批創(chuàng)新藥械和服務(wù)企業(yè)。由于科創(chuàng)板鼓勵(lì)創(chuàng)新的定位和寬松的上市規(guī)則，在科創(chuàng)板上市的醫(yī)藥企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)情況會(huì)與在其他主板上市的醫(yī)藥企業(yè)有所區(qū)別。以下為截止2021年10月底盤點(diǎn)的科創(chuàng)板醫(yī)藥股最新信息：
一、行業(yè)概況
截止2021年10月28日，科創(chuàng)板共有352家上市企業(yè)，其中醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)共70家，分布在化學(xué)制藥（化學(xué)原料藥3家，化學(xué)制劑13家）、生物制品（15家）、醫(yī)療服務(wù)（5家）、醫(yī)療器械（34家）四大領(lǐng)域。
圖1：科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)分布
數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
從首發(fā)價(jià)格情況來(lái)看，中位數(shù)為28.5元，價(jià)格最高的為康希諾209.71元，最低的為賽諾醫(yī)療6.99元。在100元以上的有4家，50-100元以內(nèi)的有10家，10元以下的有7家，其余大部分分布于10-50元價(jià)格區(qū)間內(nèi)。
截止10月28日盤中，現(xiàn)價(jià)100元以上的有16家，50-100元以內(nèi)的有15家，10元以下的僅有1家。原本首發(fā)價(jià)格最高的4家企業(yè)中，奧泰生物和成大生物已經(jīng)破發(fā)，其中成大生物今日上市首日即破發(fā)。后來(lái)居上的12家企業(yè)中，有9家為醫(yī)療器械企業(yè)，當(dāng)前漲幅最高的是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的美迪西，較首發(fā)時(shí)上漲16.18%。
圖2：科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)首發(fā)后情況（截止10月28日盤中）
數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
二、財(cái)務(wù)情況
從市值情況來(lái)看，百億級(jí)別以上的企業(yè)有34家，其中，醫(yī)療器械企業(yè)有12家，生物制品企業(yè)有9家。百億級(jí)企業(yè)占據(jù)科創(chuàng)板醫(yī)藥股總數(shù)的48.57%，相比全部A股中百億級(jí)醫(yī)藥企業(yè)的數(shù)量占比40.25%更高，說(shuō)明科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模普遍較大。
受科創(chuàng)板的上市規(guī)則庇護(hù)，一些研發(fā)費(fèi)用高昂、持續(xù)大量消耗資金、短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新企業(yè)得以在科創(chuàng)板中生存。從最新一期的經(jīng)營(yíng)情況看，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)翻倍的企業(yè)有12家，其中凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為負(fù)的有2家，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)為負(fù)的有3家，但從最新一期研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用情況看，各家企業(yè)基本都保持著積極地拓展?fàn)顟B(tài)，意味著制度正造福于創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。
圖3：最新一期營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)翻倍的科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
70家企業(yè)中，銷售毛利率平均值為72.38%，毛利率最高的為艾力斯，高達(dá)98.70%；最低的為前沿生物-13.54%。銷售凈利率在20%以上的有43家，最高的為鍵凱科技，另有9家企業(yè)凈利率為負(fù)值。
圖4：最新一期銷售凈利率為負(fù)值的科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
三、估值情況
科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況較A股主板更加靈活，且大多分布于獨(dú)特的細(xì)分領(lǐng)域中，因此，傳統(tǒng)估值方法中必備的利潤(rùn)、現(xiàn)金流和可比公司數(shù)據(jù)難以獲得，這為給科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)估值帶來(lái)了一定困難。在PE、PB無(wú)法適用的情況下，可以視企業(yè)財(cái)務(wù)特征考慮PEG、PS、EV/EBITDA、rNPV等估值方法。
從10月28日現(xiàn)價(jià)100元以上的16家企業(yè)來(lái)看，各家企業(yè)的估值差異較大，反映出科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)成長(zhǎng)性的巨大差異：
圖5：現(xiàn)價(jià)100元以上的科創(chuàng)板醫(yī)藥企業(yè)最新估值情況（截止10月28日盤中）
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2019年開板至今，科創(chuàng)板醫(yī)藥板塊總體發(fā)展勢(shì)頭良好，但從具體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，各家企業(yè)的財(cái)務(wù)和估值分化程度較大：頭部企業(yè)能夠靈活運(yùn)營(yíng)上市規(guī)則和財(cái)務(wù)手段，持續(xù)為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展輸血，但也能看到，負(fù)盈利、研發(fā)變現(xiàn)難、估值極度分化是不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)中普遍存在的問(wèn)題。科創(chuàng)板是中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中不可缺少的資本力量，期待現(xiàn)有企業(yè)能夠處理好企業(yè)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)表現(xiàn)的難題，科創(chuàng)板能夠孵化出越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)。
