醫(yī)療投資趨冷已是一級市場醫(yī)療投資的共識。盡管在2022年Q1中，醫(yī)療賽道依然是TOP3的融資賽道，吸引了312.96億元融資，完成了427起融資事件。但是相比于2021年Q1吸引的453.55億元融資相比，醫(yī)療領(lǐng)域總體投資金額有所下滑。在退出方面，港股生物科技企業(yè)股價持續(xù)回落長達半年，IPO破發(fā)潮來襲。
一位投資人告訴動脈網(wǎng)：2022年一個明顯的感受是估值下滑，在開始新一輪時，比上一輪的漲幅并不大，而在一年前，企業(yè)新一輪估值漲幅非常之高。
市場情緒對于醫(yī)療行業(yè)發(fā)生了很大的改變，在趨冷的市場環(huán)境下，無法判斷冬天會持續(xù)多久的投資人們，有的選擇直接躺平。選擇持續(xù)在外打獵的投資人也更加出手謹慎。在市場趨冷的背景下，信心比黃金更重要。
新冠疫情催化下的醫(yī)療科技賽道，從火熱到冷靜，逐漸走入擠泡沫的階段。在這之中，哪些熱點將回歸平靜，又有哪些趨勢能夠穿越周期？
5月11日，在創(chuàng)新工場舉辦的醫(yī)療創(chuàng)新趨勢分享會上，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復博士表示，傳統(tǒng)的醫(yī)療大健康賽道在AI和自動化兩大平臺技術(shù)的推動下迎來創(chuàng)新拐點，迎來“醫(yī)療＋X”的落地爆發(fā)時代。生命科學行業(yè)正在加速朝著數(shù)字化、自動化方向升級。
創(chuàng)新工場從2019年開始布局醫(yī)療科技投資，最初，創(chuàng)新工場從最擅長的AI切入醫(yī)療投資低調(diào)布局，而今創(chuàng)新工場的醫(yī)療投資足跡已經(jīng)覆蓋基因編輯、創(chuàng)新藥、醫(yī)療支付、分子診斷、骨科手術(shù)機器人、病原測序、CRO賽道。
經(jīng)歷了醫(yī)療投資行業(yè)從沖高到回落的周期，創(chuàng)新工場的醫(yī)療團隊沒有躺平心態(tài)，反而在這段時間更加忙碌起來。作為有著交叉學科視角的醫(yī)療投資新軍，創(chuàng)新工場如何看待擠泡沫時代的醫(yī)療投資？
市場趨冷下仍然有希望
2021年年初，創(chuàng)新工場也曾舉辦過一次醫(yī)療投資趨勢方向分享會，彼時的北京，氣溫雖然很冷，但大家討論的話題是新冠疫情催化下醫(yī)療行業(yè)大熱，融資金額和事件快速攀升會不會導致過熱。
時隔一年的初夏，醫(yī)療投資形勢討論的話題大幅降溫，討論的話題已成為擠泡沫，市場情緒也陷入悲觀。
對于一年間的變化，創(chuàng)新工場合伙人武凱表示，在過去兩年時間，由于新冠疫情的催化，讓整個醫(yī)療投資變得非?；?，在過去兩年二級市場有大量的醫(yī)療科技企業(yè)上市，同時也有大量的一級市場資金涌入這個賽道，除了傳統(tǒng)的醫(yī)療基金，也有很多新興的2.0、3.0的基金，還包括很多傳統(tǒng)的TMT基金也進入了醫(yī)療賽道。
但整個情況從去年2月份開始，市場進入了調(diào)整期?，F(xiàn)在A股的PE估值到了12倍以下，基本上處于歷史的底部。除了二級市場的傳導，地緣政治博弈、新冠疫情等因素的疊加讓整個一級市場投資都充滿了動蕩。
醫(yī)療投資的長周期和一級市場的動蕩讓配置性的“熱錢”離開了醫(yī)療這個長周期的賽道，但專業(yè)的醫(yī)療基金對于周期性的變化有更多的耐心。
武凱表示：“外界雖然都在講一級市場在降溫，很多投資人選擇躺平，很多企業(yè)家覺得很悲觀。但我們依然能看到希望點。首先，現(xiàn)在一級市場的資金是充裕的，中國醫(yī)療投資市場有大量的資金募集成功了，在未來三到四年一級市場的資金還是充裕的。在退出方面，2022年Q1上市的醫(yī)療企業(yè)超過20家，在所有的行業(yè)中成功IPO數(shù)量最高。所以，我們認為雖然現(xiàn)在的情況不太樂觀，但依然有希望。”
創(chuàng)新工場對醫(yī)療行業(yè)的熱情和信心主要來自于整個科技的發(fā)展，在過去的幾十年間，整個醫(yī)療科技經(jīng)過了三個時代。
1990年之前為第一個時代，這個時代誕生了包括了小分子、重組多肽、胰島素、生長激素、抗體；在器械方面，包括CT、MR，種植牙、人工晶體、心臟起搏器都是在1990年前出現(xiàn)。
1990到2010年，藥物研發(fā)開始從單抗藥物進入了ADC藥物，基因治療，然后到雙抗；在器械方面，手術(shù)機器人開始誕生。
武凱表示：“我們當前很多爆火的技術(shù)產(chǎn)品比如神經(jīng)介入其實都是這個時期的科技創(chuàng)新成果。這個階段誕生的藥物還在繼續(xù)發(fā)展，基因治療、雙抗、ADC藥物最黃金的時代還沒有到來，ADC藥物在過去一兩年時間大放異彩，但可能很多頭部的產(chǎn)品還需要一到兩年持續(xù)的放量。”
2010年后，醫(yī)療技術(shù)快速發(fā)展，溶瘤病毒、mRNA藥物、細胞治療、基因編輯、三代測序技術(shù)、腦機接口、單細胞測序、人工智能等技術(shù)快速發(fā)展并開始交叉迭代，讓醫(yī)療賽道邁向“醫(yī)療＋X”時代。
武凱補充道：“過去幾十年間技術(shù)飛速發(fā)展，同時也有一批偉大公司的誕生。這其中包括諸如Moderna，10x genomics和Exact Science這樣的公司，也包括國內(nèi)一些優(yōu)秀的生物科技企業(yè)。醫(yī)療科技的快速發(fā)展讓我們對未來充滿希望?！?/span>
開槍更謹慎，投資邏輯有什么變化
國內(nèi)專業(yè)的投資人對于寒冬這一說法都較為謹慎，現(xiàn)在的情形更多是市場沖高后周期性的回調(diào)。簡單地將周期性的變化判定為寒冬，并不能體現(xiàn)出不同企業(yè)發(fā)展的差距。在寒冬這種消極的心態(tài)下，也容易錯過大浪淘沙留下來的真金，真正的機會往往蘊藏在下行市場中。
但不可否認，國內(nèi)的醫(yī)療投資機構(gòu)在新的形勢下，國內(nèi)投資機構(gòu)對于生物科技投資都更加謹慎，在下行背景下，醫(yī)療投資有哪些趨勢？
首先，國內(nèi)生命科學投資重點朝著早期方向發(fā)展。相比于中后期投資，投向更早期能夠降低風險和更好地把握估值，國內(nèi)的醫(yī)療投資機構(gòu)紛紛都開始投向更早期，也有機構(gòu)選擇風險更低的攢局孵化企業(yè)。
創(chuàng)新工場一直深耕早期投資，未來也會持續(xù)投早期。
同時，創(chuàng)新工場作為醫(yī)療投資的新軍，還選擇了“醫(yī)療 + X” 交叉學科創(chuàng)新投資這一方向破局。
武凱表示：跨界交叉和融合創(chuàng)新是現(xiàn)在醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的大方向，在過去的十年時間，隨著人工智能，量子計算，新材料，集成電路等半導體技術(shù)，傳感器技術(shù)，生物化學，光電技術(shù)等交叉學科的快速發(fā)展，大量跨界人才進入蒸蒸日上的醫(yī)療健康賽道，迅速推動了“醫(yī)療+X”交叉創(chuàng)新的發(fā)展。
李開復舉了一個案例：“醫(yī)療＋X”時代下，一個科學家可以把自己從半夜要起床去看實驗結(jié)果的重復又辛苦的工作中解放出來。我的哥哥就是一個生物化學家，他每天 4 點起來跑到實驗室去看結(jié)果，然后繼續(xù)他的實驗。所以我們可以想象，以后的生物科學家、化學科學家、制藥科學家，他們的工作可能更像是一個 AI scientist（AI科學家），他可以用一套軟件來寫一些代碼，這個代碼是控制機器人的。你可以先試試這個藥物，看看行不行，不行再試另一個，連續(xù)試 100 個，最后告訴我哪個最好?？茖W家就可以把他的時間全部花在想新的點子和創(chuàng)造上，而機器人是做重復性的工作，就可以更快速地把這個藥物制造出來?！?/span>
交叉學科已經(jīng)在眾多方向有了重大技術(shù)突破，有的已經(jīng)實現(xiàn)了商業(yè)化落地，比如計算生物學（AI制藥），合成生物學在醫(yī)療以及其他賽道（化工，日化等）的落地，手術(shù)機器人，醫(yī)療級別可穿戴設(shè)備，醫(yī)美材料等。
尤其是今年火熱的的合成生物學。“合成生物學在三四年前，我們看到比較早的一批中國公司，Bota、藍晶微生物等就成立了。但是真正的發(fā)力是在去年，我覺得合成生物學一定是‘醫(yī)療+X’非常重要的方向，本質(zhì)上來說在碳中和的大背景下，通過生物基取代化學基，肯定是大的趨勢?！蔽鋭P說，“現(xiàn)在合成生物學的問題是過熱，我們希望找到能真正將研究和產(chǎn)業(yè)化充分結(jié)合的團隊，也希望在產(chǎn)業(yè)上賦能國內(nèi)科研實力非常強的團隊?！?/span>
“ 醫(yī)療＋X”時代來臨體現(xiàn)在人上則是越來越多的交叉創(chuàng)新項目的創(chuàng)始團隊有非常復合型的管理背景，投資人需要更快的學習能力和更加全面的專業(yè)背景覆蓋和行業(yè)經(jīng)驗，才能夠快速的判斷“醫(yī)療+X”的項目潛力，以及投后更加充分的賦能。
而硬科技的生態(tài)協(xié)同和頂級交叉學科的團隊正是創(chuàng)新工場作為醫(yī)療投資新軍的優(yōu)勢。雖然創(chuàng)新工場開始布局醫(yī)療僅三年多時間，但Deep Tech VC的基因為創(chuàng)新工場帶來了獨特的交叉學科視角。
“我們最近見了很多企業(yè)家，其實大多數(shù)人還是充滿斗志，企業(yè)家如此，我們投資人更要進取和堅持，這其實也是一種使命感?！蔽鋭P總結(jié)說，創(chuàng)新工場會充分發(fā)揮自身的Deep Tech VC基因，利用交叉學科團隊的資源優(yōu)勢，積極尋求和賦能技術(shù)驅(qū)動的醫(yī)療創(chuàng)新項目，“尋找下一個10年100倍回報的投資機會”。
錢袋子收緊，企業(yè)如何渡劫
在創(chuàng)新工場醫(yī)療趨勢分享會上，創(chuàng)新工場還宣布成立了第一屆生命科學專家顧問委員會，康諾亞生物董事長兼首席執(zhí)行官陳博博士、創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧博士、LabCorp徠博科集團高級副總裁、亞太區(qū)負責人畢紅鋼博士受聘成為創(chuàng)新工場第一屆生命科學專家顧問委員會常任委員。這幾位行業(yè)資深的專家顧問，將協(xié)助創(chuàng)新工場醫(yī)療投資進一步擴大視野和觸角。
幾位行業(yè)老兵也對下行周期下的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展給出了建議。
創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧認為：“回溯到2005到2015年的十年當中，或者更早，中國整個創(chuàng)新氛圍還比較薄弱，整體氛圍比較保守。現(xiàn)在這個情況不能說是下行，只是一個盤整期，是大浪淘沙的機會，這樣的重新盤整時看哪些企業(yè)能夠存活下來、幸存下來，重新整理他的戰(zhàn)略走上新的征程。”
活下來，生存下去也是行業(yè)內(nèi)大多數(shù)投資人給到創(chuàng)業(yè)者的建議。在融資不是那么順利的情況下，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者對于管線應該有所取舍，要更加注重自身的BD能力，兌現(xiàn)自身的核心價值，延長自身的生存價值。
作為見過國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)沉浮發(fā)展多年的資深高管，畢紅鋼博士也指出：“新藥研發(fā)的大方向和趨勢、國際化的趨勢這個大趨勢不會變，這個大盤一定會繼續(xù)前行，首先要保證你的船不沉。接下來要看的就是企業(yè)究竟是怎么做，我相信有兩點，企業(yè)的選擇和方向會更加嚴謹，因為不會再是錢撒出去都能收回來很多的年代?！?/span>
對于創(chuàng)新藥的出海戰(zhàn)略，近一年來國內(nèi)創(chuàng)新藥出海遇到挫折。對于國內(nèi)創(chuàng)新藥出海接連失利的現(xiàn)象，畢紅鋼博士認為新藥研發(fā)不存在彎道超車，做藥很多情況下慢就是快，如果沒有規(guī)劃好，到最后就快不起來，因為這本身就是漫長的過程。
趙奕寧博士分享了創(chuàng)新藥出海的經(jīng)驗和教訓：“第一個教訓是如果你的定位在美國市場上這個產(chǎn)品想要在美國市場站住腳一定要以美國的標準來定位你的產(chǎn)品和臨床的戰(zhàn)略，不能做內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口。中國的長項是效率和速度，在大面積的市場推廣上的群體效應，美國市場的特性就是創(chuàng)新、質(zhì)量和精準。
你的產(chǎn)品定位如果要到美國參加臨床就得定位美國，以美國的團隊、文化來打造你的企業(yè)文化和運營模式。美國這個市場不是看速度的市場，而是看數(shù)據(jù)的質(zhì)量和創(chuàng)新的精度。我實際對中國的創(chuàng)新非常有信心，我覺得中國已經(jīng)能站到第一梯隊，跟歐洲、日本比，但是我們形式方式可能要做調(diào)整，才能適應國際的競爭?！?/span>
冬天過去，留下來的企業(yè)將會更加強大，危機來臨時能夠讓我們更清醒地看到行業(yè)發(fā)展的短板，也將倒逼創(chuàng)業(yè)者聚焦核心價值，積蓄內(nèi)功穿越周期，為下一輪的擴張做好準備。
文章來源：動脈網(wǎng)
