當(dāng)年4月下旬開始，興齊眼藥股價(jià)從18元左右一路狂奔年內(nèi)最高的 97元，漲幅337%?？邕^年，瘋漲勢頭絲毫不減，7月沖上了226元的最高點(diǎn)。如果以2019年低點(diǎn)計(jì)算在內(nèi)，不到2年的時(shí)間里，興齊眼藥漲了15倍。與2016年5.1元的上市發(fā)行價(jià)相比，更是翻了40多倍。不過，再是妖股也有盡時(shí)。觸及最高點(diǎn)之后，興齊眼藥的股價(jià)開始一路下行，目前已經(jīng)回落至110元左右。特別是2022年第一季度股價(jià)就縮水了40%。雖然沒了“作妖”般瘋漲的股價(jià)，但興齊眼藥似乎鐵了心要拿出點(diǎn)“驚艷”的數(shù)據(jù)。根據(jù)最新公布的財(cái)報(bào)，興齊眼藥2022年第一季度凈利潤增長123%，不止如此，實(shí)際上在過去連續(xù)三年的財(cái)報(bào)中其凈利潤增長都超過了120%。2021年，興齊眼藥的營收首次突破10億元關(guān)口，達(dá)到0.28億元，同比增長49.26%。與營收相比，增長更快的是凈利潤。2021年興齊眼藥扣非凈利潤達(dá)到1.85億元，同比增長117.09%，前兩年更甚，2019年增速為208.5%，2020年增速為156.7%。迅猛增速的背后是強(qiáng)有力的基本盤。截至2021年12月31日，公司共擁有眼科藥物批準(zhǔn)文號51個(gè)，其中30個(gè)產(chǎn)品被列入醫(yī)保目錄，6個(gè)產(chǎn)品被列入國家基本藥物目錄。從市場占有率來看，興齊眼藥有7個(gè)主要產(chǎn)品在同通用名藥物中占據(jù)絕對銷售優(yōu)勢。這一組數(shù)據(jù)是，0.05%環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）市場份額100%，維生素A棕櫚酸酯眼用凝膠市場份額100%，小牛血去蛋白提取物滴眼液市場份額100%，加替沙星眼用凝膠市場份額100%，硫酸阿托品眼用凝膠市場份額100%，小牛血去蛋白提取物眼用凝膠市場份額91.88%，雙氯芬酸鈉滴眼液市場份額91.16%……（數(shù)據(jù)是樣本醫(yī)院2021H1同通用名市場份額，來源于華安證券、米內(nèi)網(wǎng)）然而這些產(chǎn)品代表的僅是興齊眼藥的過去，代表其未來的是環(huán)孢素A和阿托品。2020年6月，興齊眼藥的環(huán)孢素滴眼液獲批上市成為其國內(nèi)獨(dú)家產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)其獨(dú)占期要到2023年。不過該產(chǎn)品上市后并未迅速放量，2021年H1樣本醫(yī)院銷售僅442.42萬元，之后興齊眼藥迅速改變策略通過醫(yī)保談判成功進(jìn)入醫(yī)保，雖然降價(jià)幅度達(dá)到80%，但銷量一下子就升了上去。有數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了放量增長，預(yù)計(jì)全年銷售將達(dá)到2億元。財(cái)報(bào)一發(fā)布，興齊眼藥的股價(jià)再次迎來一波上漲，10個(gè)交易日漲幅達(dá)到45%。如果說現(xiàn)有業(yè)務(wù)的增長穩(wěn)固了興齊眼藥基本盤，財(cái)報(bào)中近視“神藥”阿托品的表現(xiàn)則像兩年前一樣提供了講一個(gè)“好故事”的素材。根據(jù)2021年財(cái)報(bào)，興齊眼藥的營收主要分為醫(yī)藥制造收入和醫(yī)療服務(wù)收入。雖然醫(yī)藥制造在其中貢獻(xiàn)了大部分營收，但醫(yī)療服務(wù)收入增速特別迅猛，金額從2020年的約1.37億提升至3.18億，增幅達(dá)到130.71%，遠(yuǎn)高于公司整體業(yè)務(wù)營收49%的增速。2021年，興齊眼藥繼2019年“0元購”后再度出手，以1.3億完成了對沈陽興齊眼藥醫(yī)院剩余股份的收購，使其成為旗下全資子公司。財(cái)報(bào)顯示，醫(yī)療服務(wù)收入主要來自眼科醫(yī)院的門診收入、住院收入、視光收入及藥品收入。根據(jù)興齊眼藥對深交所關(guān)注函回復(fù)中的信息，2020年及2021年上半年，興齊眼藥醫(yī)院分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元和1.60億元，這與興齊眼藥在2020年年報(bào)和2021年半年報(bào)中披露的服務(wù)收入金額相差不大。也就是說，興齊眼藥服務(wù)收入的成倍增長有相當(dāng)程度都來源自這家興齊眼藥醫(yī)院。那么又是什么在興齊眼藥醫(yī)院的收入中貢獻(xiàn)最大呢？興齊眼藥在關(guān)注函回復(fù)中表示，興齊眼藥醫(yī)院最主要的收入來源自由醫(yī)療機(jī)構(gòu)試劑組成的藥品收入，其中主力無疑便是硫酸阿托品滴眼液。這也解釋了為什么2021年疫情影響下全國醫(yī)院普遍出現(xiàn)門診量下滑的情況下，興齊眼藥的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)反倒不受影響：僅一年時(shí)間里，醫(yī)療服務(wù)收入占營收的比重也由2020年的不足20%增長到三成以上。阿托品被看作是防控青少年近視的一款“神藥”，在新加坡和中國香港等多個(gè)國家和地區(qū)得到應(yīng)用。公開信息顯示，2004年開始國內(nèi)便有企業(yè)開始申報(bào)阿托品臨床研究，2018年興齊眼藥成為最早一批步入臨床階段的阿托品研發(fā)企業(yè)。2019年，興齊眼藥醫(yī)院剛剛開始營業(yè)便拿到了遼寧省藥監(jiān)局的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件》，開始以“院內(nèi)制劑”的形式銷售。同時(shí)，興齊眼藥醫(yī)院還通過互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的渠道銷售，患者只需要上傳當(dāng)?shù)鼐歪t(yī)所開的處方、病例等多項(xiàng)材料并經(jīng)線上醫(yī)生審核通過后便可遠(yuǎn)程購買藥品。雖然這種“模式創(chuàng)新”一度引起爭議，但的確大大提高了阿托品的銷量。讓這款尚未獲批藥物提前實(shí)現(xiàn)了放量。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年1~7月，沈陽興齊眼藥醫(yī)院藥品收入分別為1401萬元、1.14億元、1.42億元，分別占醫(yī)院營收的59.17%、83.01%、88.67%。在研發(fā)上，興齊眼藥的阿托品的進(jìn)度排在前列，2020 年便開展III期臨床試驗(yàn)。目前全球范圍內(nèi)尚無延緩近視進(jìn)展的低濃度阿托品滴眼液獲批上市，競品中兆科眼科的 NVK-002進(jìn)展較快在歐美地區(qū)開展的Ⅲ期臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)于2022年底完成國內(nèi)的兩個(gè)Ⅲ期臨床試驗(yàn)申請于2021年底獲批。同一時(shí)期歐康維視的 OT-101、恒瑞醫(yī)藥的HR19034也在國內(nèi)開始獲批Ⅲ期臨床。此外，參天制藥的 SYD-101和DE-127、極目生物的 ARVN002 也正在美國或新加坡推進(jìn)Ⅲ期臨床試驗(yàn)。根據(jù)華安證券估算，興齊眼藥阿托品產(chǎn)品上市后2023年銷售收入有望達(dá)到4.11億元，預(yù)計(jì)于2030年銷售峰值將達(dá)到32.05億元。興齊眼藥還有超過22項(xiàng)的研發(fā)項(xiàng)目，不過細(xì)究起來似乎并不能滿足投資者們對于創(chuàng)新的追求。在研發(fā)管線中，有4個(gè)2類產(chǎn)品，包括2.4 類改良型新藥 0.01%阿托品滴眼液（延緩近視進(jìn)展）處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，研發(fā)進(jìn)度全球領(lǐng)先。另兩個(gè)2類的眼科產(chǎn)品分別為他克莫司混懸滴眼液（角膜移植術(shù)后的免疫排斥反應(yīng)）、伏立康唑滴眼液（真菌性角膜炎）也處于臨床研究階段。其余十多個(gè)產(chǎn)品大部分為4類藥，其中6個(gè)處于注冊審評階段，余下大多都處于藥學(xué)研究階段。小賽道，少玩家，使得眼科藥物賽道成為了不那么“卷”的藍(lán)海市場。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測，2021年眼科用藥市場約為247億元，占眼科醫(yī)療整體市場約12%。另一方面，國內(nèi)眼藥市場僅是美國市場（約150億美元）的五分之一，而國內(nèi)眼病患者的數(shù)量則遠(yuǎn)超美國。干眼癥是眼藥賽道第一大適應(yīng)證，患者數(shù)約為2億人，其中約40%的干眼癥患者為中重度。目前干眼癥的治療方法主要有三種，潤滑眼表和促進(jìn)修復(fù)、抗炎治療、抗菌藥治療。第一種方式藥品較多，最常用的藥品主要是人工淚液為主，其中玻璃酸鈉滴眼液占據(jù)了我國人工淚液接近80%的市場。第二種治療方式選擇較少。環(huán)孢素A是國內(nèi)藥企主攻的產(chǎn)品，這一產(chǎn)品（商品名：Restasis）最早于2003年10月經(jīng)過FDA批準(zhǔn)，由艾爾建研發(fā)（濃度為0.05%），2016年達(dá)到峰值14.88億美元。目前國內(nèi)Restasis的仿制藥只有興齊眼藥的“茲潤”上市。但提前上市并非高枕無憂，這一產(chǎn)品有多個(gè)緊追的競爭對手，比如李氏大藥廠旗下的兆科眼科和恒瑞醫(yī)藥。兆科眼科追得最緊，其環(huán)孢素凝膠療效及安全性與Restasis相似，能實(shí)現(xiàn)每天一次給藥，公司預(yù)計(jì)將于2Q22向NMPA提交環(huán)孢素A眼凝膠上市申請，較原計(jì)劃有所推遲。恒瑞的SHR8028滴眼液（濃度為0.1%），每天給藥2次，于2021年1月進(jìn)入臨床3期。據(jù)了解這款產(chǎn)品是恒瑞2019年以最高1.65億美元從德國Novaliq公司引進(jìn)的，同時(shí)引進(jìn)的產(chǎn)品還有NOV03，用于治療與瞼板腺功能障礙（MGD）相關(guān)蒸發(fā)過強(qiáng)型干眼癥，在美國處于III期臨床階段，在國內(nèi)已經(jīng)獲批IND。在同類產(chǎn)品上，還有一款TNF-α抑制劑特那西普在去年3月完成了臨床3期首例患者給藥。據(jù)了解特那西普是和鉑醫(yī)藥2017年從HanAll引進(jìn)的產(chǎn)品，這是目前針對干眼癥為數(shù)不多的在研生物創(chuàng)新藥。其他適應(yīng)證上布局的企業(yè)并不多。這些玩家主要分為兩類，一類是綜合的傳統(tǒng)藥企，另一類是專注于眼科治療的后起之秀。傳統(tǒng)藥企比如恒瑞、三生、科倫、康弘、康哲，近年來都有積極布局眼科。其中尤以康弘藥業(yè)的康柏西普出名，康柏西普目前已經(jīng)獲批了3個(gè)適應(yīng)證——“新生血管性（濕性）年齡相關(guān)性黃斑變性（nAMD）”、“繼發(fā)于病理性近視的脈絡(luò)膜新生血管（pmCNV）引起的視力損傷”、“繼發(fā)于糖尿病黃斑水腫（DME）引起的視力損傷”，還有一個(gè)眼科適應(yīng)證進(jìn)入上市審批階段。此外，康弘藥業(yè)還有1個(gè)治療“外傷、化學(xué)燒傷、角膜移植術(shù)后誘發(fā)的新生血管”的KH906滴眼液，也是生物創(chuàng)新藥目前已完成Ib期臨床。在眼科器械上，康弘布局了用于原發(fā)性開角型青光眼的治療。后起之秀有興齊眼藥、兆科眼科、歐康維視、億勝生物。后三家都通過自主研發(fā)和授權(quán)引進(jìn)構(gòu)建了較豐富的管線。其中歐康維視是國內(nèi)僅有的幾家研發(fā)管線全面覆蓋眼科前后部疾病的制藥企業(yè)，覆蓋適應(yīng)證包括青光眼，近視，慢性NIU-PS, 結(jié)膜炎，干眼癥，術(shù)后炎癥，視神經(jīng)炎，黃斑病變等。從管線上來看，該公司也是目前國內(nèi)眼科藥物進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)數(shù)量最多的創(chuàng)新藥企之一，擁有20多款產(chǎn)品，自主研發(fā)和授權(quán)引進(jìn)的產(chǎn)品比例3：7。其中類固醇植入劑OT-401 (YUTIQ)，是國內(nèi)唯一一款正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)的類固醇植入物，預(yù)期獲批后將成為中國用于治療葡萄膜炎疾病的首款及唯一眼部植入劑。李氏大藥廠眼科研發(fā)布局也相當(dāng)豐富，其研發(fā)藥物管線包含25個(gè)品種，候選藥物覆蓋13項(xiàng)創(chuàng)新藥和12項(xiàng)仿制藥，包括6種潛在首仿藥。適應(yīng)證覆蓋了干眼癥、濕性年齡相關(guān)性黃斑變性、糖尿病黃斑水腫、近視及青光眼。通過專家訪談，目前眼科主要疾病均有成熟的藥品器械，未解決的臨床需求主要集中在遺傳性眼病上，包括視網(wǎng)膜色素變性、Leber遺傳性視神經(jīng)病變（LHON）等。因此基因療法被看成是突破口之一，有很多企業(yè)正在謀求眼球基因療法的布局，包括三生藥業(yè)、康希諾制藥、紐福斯、本導(dǎo)基因和輝大基因等。
文章來源：E藥經(jīng)理人
