身背深交所問(wèn)詢函“消?！绷?0天的九安醫(yī)療，今天早間再度起飛。在公告了一份長(zhǎng)達(dá)65頁(yè)的問(wèn)詢函回復(fù)后，盤中重獲漲停。賣血壓計(jì)起家的九安醫(yī)療的“逆襲”故事，經(jīng)此一役，再次開(kāi)啟了新的篇章？過(guò)于亮眼的業(yè)績(jī)，一直是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)九安醫(yī)療抱有隱憂的根源。據(jù)其2021年報(bào)及一季報(bào)顯示，九安醫(yī)療2021年和今年一季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.09億元和143.12億元，同比增長(zhǎng)率高達(dá)274.96%和37527.35%。從目前A股超400家公布的1季度凈利潤(rùn)來(lái)看，九安醫(yī)療是當(dāng)之無(wú)愧最賺錢的公司，相當(dāng)于相當(dāng)于“海馬組合”，邁瑞、藥明、恒瑞、愛(ài)爾眼科四家公司Q1利潤(rùn)之和的兩倍多。其如此令人矚目、讓人眼紅的業(yè)績(jī)的真實(shí)度如何、其高毛利率是如何實(shí)現(xiàn)的、九安醫(yī)療的好日子能持續(xù)多久？5月12日，九安醫(yī)療收到年報(bào)問(wèn)詢函，被問(wèn)及14個(gè)方面的問(wèn)題。問(wèn)詢函的核心無(wú)外乎圍繞著：為什么九安醫(yī)療能在醫(yī)藥企業(yè)渴望已久的美國(guó)大市場(chǎng)贏得商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并獲得大筆訂單，且保持較高的毛利率？自深交所問(wèn)詢函發(fā)出后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)九安醫(yī)療似乎也冷靜了下來(lái)?！笆欠翊嬖跇I(yè)績(jī)?cè)旒佟⑹找婕磳㈤_(kāi)始下滑”的疑問(wèn)頻出，九安醫(yī)療的好日子結(jié)束了嗎？經(jīng)過(guò)40天的醞釀，九安醫(yī)療昨日一一回復(fù)深交所的問(wèn)詢，為投資者吃了定心丸的同時(shí)，其股價(jià)也再次起飛。6月22日早間，九安醫(yī)療封上漲停板，報(bào)65.42元/股。對(duì)于外界最關(guān)心的“公司試劑盒產(chǎn)品毛利率水平較高的原因及商業(yè)合理性”，九安醫(yī)療將其歸于北美市場(chǎng)的準(zhǔn)入溢價(jià)和公司iHealth品牌溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。2021年11月，九安醫(yī)療美國(guó)子公司的新冠抗原家用自測(cè) OTC 試劑盒獲得FDA EUA 授權(quán)，當(dāng)年12月就遇到市場(chǎng)需求爆發(fā)。當(dāng)時(shí)由于美國(guó)本土制造提產(chǎn)速度不及預(yù)期，相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)檢測(cè)試劑呈短缺狀態(tài)，這讓在美國(guó)深耕多年的九安醫(yī)療抓住了這次發(fā)展機(jī)會(huì)。但是抓住“天時(shí)”之利的并非九安醫(yī)療一家，在檢測(cè)試劑盒領(lǐng)域，九安醫(yī)療并不乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。九安醫(yī)療雖然是第一家以中國(guó)工廠制造拿到美國(guó) FDA EUA 授權(quán)的公司，但卻是第九家獲得家用自測(cè)試劑盒產(chǎn)品授權(quán)的公司，其產(chǎn)品要與羅氏、雅培、西門子、碧迪醫(yī)療等全球知名品牌醫(yī)療公司競(jìng)爭(zhēng)。在與上述友商的競(jìng)爭(zhēng)中，九安醫(yī)療獲取了美國(guó)聯(lián)邦政府采購(gòu)訂單中第一個(gè)5 億人份試劑盒采購(gòu)合同中70%左右的份額(3.54 億人份)。2022 年第一季度，直接銷售給聯(lián)邦政府的銷售收入占銷售總額的一半以上。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，九安醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品尚未獲批，若上市還要與東方生物、熱景生物、圣湘生物等一眾IVD公司競(jìng)爭(zhēng)。在與一眾大廠battle的過(guò)程中，為什么會(huì)是名不見(jiàn)經(jīng)傳的九安醫(yī)療？在這份監(jiān)管機(jī)構(gòu)的回復(fù)中，九安醫(yī)療進(jìn)行了一番自我剖析。一方面是，多年以來(lái)零售業(yè)務(wù)的積累，以及對(duì)消費(fèi)者的需求和喜好的了解。新冠檢測(cè)產(chǎn)品只是其打造的爆款產(chǎn)品之一。九安醫(yī)療表示，該公司通過(guò)iHealth試劑盒一目了然的包裝設(shè)計(jì)，使其在同類產(chǎn)品中脫穎而出并在美國(guó)媒體報(bào)道中頻頻亮相，大幅提高了品牌影響力。目前，九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品銷售目前主要是面向零售客戶以及商業(yè)客戶。其新冠檢測(cè)產(chǎn)品能夠在美國(guó)銷售并且取得好成績(jī)，主要?dú)w功于其美國(guó)子公司iHealth Inc.。據(jù)了解，iHealth Inc.成立于2015年，具有濃厚的零售基因，該公司是九安醫(yī)療與小米公司在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域開(kāi)展戰(zhàn)略合作而設(shè)立的公司，小米投資持有iHealth Inc.20%股權(quán)，九安醫(yī)療持股70.06%。iHealth是九安醫(yī)療涉足移動(dòng)醫(yī)療的開(kāi)端，也是其由傳統(tǒng)代工模式向自有名牌轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。成立iHealth后，九安醫(yī)療瞄準(zhǔn)新零售平臺(tái)，在美國(guó)亞馬遜平臺(tái)和其他渠道不斷推出iHealth品牌的極致性價(jià)比家用器械產(chǎn)品，涉及血壓、血糖、體重、血氧、運(yùn)動(dòng)等產(chǎn)品。2020年2月，九安醫(yī)療董事長(zhǎng)劉毅在接受媒體采訪時(shí)表示，希望成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的蘋果，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的小米。九安醫(yī)療對(duì)零售業(yè)務(wù)頗有熱情。九安醫(yī)療表示，在新零售平臺(tái)推出極致性價(jià)比的爆款產(chǎn)品是公司的核心戰(zhàn)略，并且積極布局。該公司的新零售業(yè)務(wù)主要是小米專賣店和小米授權(quán)店，九安醫(yī)療原有14家小米店，后增到18家，并且該公司在今年年初還設(shè)立了棗莊九鵬汽車銷售服務(wù)有限公司從事新能源汽車整車銷售。另外，在對(duì)政府業(yè)務(wù)中，九安醫(yī)療無(wú)中間商賺差價(jià)，可以享受來(lái)源于全產(chǎn)業(yè)鏈，包括研發(fā)、認(rèn)證、生產(chǎn)、品牌及銷售等方面的附加值。與國(guó)外同行公司相比，由于受疫情影響，海外原材料及人工短缺，產(chǎn)能相對(duì)不足；而國(guó)內(nèi)同行在2021年則主要從事試劑盒產(chǎn)品的研發(fā)、制造，為境外大型醫(yī)療公司代工，如東方生物貼牌西門子。九安醫(yī)療的產(chǎn)品是在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，以自主品牌（iHealth）在美國(guó)銷售。在生產(chǎn)制造方面由上市公司及其子公司統(tǒng)一對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行管理并負(fù)責(zé)籌劃生產(chǎn)相關(guān)事項(xiàng); 并且iHealth品牌由其美國(guó)子公司進(jìn)行統(tǒng)一管理，自持認(rèn)證，擁有自己的商業(yè)渠道，并直接在美國(guó)以自主品牌通過(guò)子公司網(wǎng)站及亞馬遜美國(guó)進(jìn)行 to C 端的銷售，同時(shí)承接 to B 端的商業(yè)訂單、政府訂單，形成了從生產(chǎn)制造到自主品牌銷售的完整價(jià)值鏈條，而非單一依靠生產(chǎn)制造出口銷售給品牌方賺取制造利潤(rùn)或只賺取品牌溢價(jià)。第三，在國(guó)際化方面九安醫(yī)療也早有準(zhǔn)備。從其發(fā)家歷史來(lái)看，九安醫(yī)療自2000左右就開(kāi)始布局國(guó)際化。2013年其iHealth產(chǎn)品海外銷售額達(dá)到1000萬(wàn)美元，占其營(yíng)收的15%，至2020年，九安醫(yī)療的國(guó)內(nèi)國(guó)外業(yè)務(wù)比例分別是44%和59%。九安醫(yī)療表示，在國(guó)際化的發(fā)展過(guò)程中，九安醫(yī)療在IVD 領(lǐng)域及FDA 申請(qǐng)方面積累的一定的經(jīng)驗(yàn)。并且其美國(guó)子公司的地緣優(yōu)勢(shì)也起到了重要作用。并且九安醫(yī)療進(jìn)入北美市場(chǎng)時(shí)，來(lái)自中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量相比歐洲市場(chǎng)要少，讓九安醫(yī)療的產(chǎn)品能夠在北美市場(chǎng)享受一定準(zhǔn)入溢價(jià)。也得益于以上多方面因素，讓九安醫(yī)療的試劑盒產(chǎn)品能夠保持較高的毛利率。據(jù)其披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度毛利率卻高于上述國(guó)內(nèi)外企業(yè)，達(dá)到81.6%，2021年毛利率為63.47%。
表源自：九安醫(yī)療：關(guān)于深圳證券交易所對(duì)公司2021年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告
九安醫(yī)療能夠在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，也可謂是其爆品戰(zhàn)略和零售思維的一次勝利。新冠檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品既不是資本密集型、也不是技術(shù)密集型產(chǎn)品，而是勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品，是消費(fèi)屬性頗強(qiáng)的健康產(chǎn)品，在特殊時(shí)期，當(dāng)企業(yè)拿到市場(chǎng)入場(chǎng)券之后，考驗(yàn)的就是它在一個(gè)市場(chǎng)的品牌力和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定能力。從市場(chǎng)給出的反饋來(lái)看，即使九安醫(yī)療明確表示，美國(guó)未來(lái)疫情的發(fā)展具有較強(qiáng)的不確定性和不可預(yù)見(jiàn)性；公司未來(lái)業(yè)績(jī)水平和盈利能力是否能夠繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)存在一定的不確定性。但市場(chǎng)對(duì)其的追捧已經(jīng)助力它的股價(jià)再次起飛。九安醫(yī)療會(huì)是曇花一現(xiàn)嗎？事實(shí)上，問(wèn)詢函的第二個(gè)問(wèn)題可以說(shuō)是直擊九安痛點(diǎn)，“2021年度、2022年第一季度的業(yè)績(jī)水平和盈利能力是否具有可持續(xù)性？”從九安醫(yī)療所披露的信息來(lái)看，2021年以來(lái)的超高業(yè)績(jī)與盈利能力延續(xù)到下半年，甚至延續(xù)2022一整年或許還是可以預(yù)見(jiàn)的，但是不可否認(rèn)的是，新冠疫情的大爆發(fā)只是偶然，市場(chǎng)也會(huì)有越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者涌入，九安醫(yī)療的市場(chǎng)先機(jī)將持續(xù)到何時(shí)確實(shí)是個(gè)未知數(shù)。此時(shí)，對(duì)九安醫(yī)療的考驗(yàn)就是能否將新冠檢測(cè)試劑盒大賣帶來(lái)的業(yè)績(jī)紅利轉(zhuǎn)變?yōu)榭沙掷m(xù)發(fā)展的“本錢”。九安醫(yī)療在回復(fù)公告中這樣描述自己的戰(zhàn)略：未來(lái)這部分現(xiàn)金資產(chǎn)以及其保值增值帶來(lái)的收益，可以為公司兩大核心戰(zhàn)略即爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略和加速推進(jìn)糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式在中國(guó)和美國(guó)的落地戰(zhàn)略的加速實(shí)施提供了有力的資金支持。其中爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略一是繼續(xù)發(fā)揮iHealth在美國(guó)市場(chǎng)的品牌影響力，二則是選擇準(zhǔn)入要求高的國(guó)家申請(qǐng)注冊(cè)。加速在中美兩地推廣糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式則是落地這一模式，并且在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)“共同照護(hù)”中心。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，九安醫(yī)療未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略主要為兩方面，一是繼續(xù)打造爆款，吃疫情“紅利”；二是在中美兩地打造糖尿病領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。前者顯然具有極大的不確定性，因?yàn)殡S著新冠疫苗和新冠治療藥物的逐步上市，再加上美國(guó)FDA對(duì)于新冠抗原檢測(cè)試劑盒的緊急使用授權(quán)（EUA）也在持續(xù)進(jìn)行，也就是說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)者將會(huì)越來(lái)越多，美國(guó)市場(chǎng)究竟還有多少存量，美國(guó)疫情又將會(huì)持續(xù)多久，都無(wú)法預(yù)測(cè)。而對(duì)于后者，九安醫(yī)療在回復(fù)公告中將風(fēng)險(xiǎn)描述為“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)”。此前九安醫(yī)療的2021年年報(bào)中披露，其糖尿病診療照護(hù)“O+O”新模式已在中國(guó)46個(gè)城市、191家醫(yī)院落地；在美國(guó)，醫(yī)保已經(jīng)明確了“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”服務(wù)的付費(fèi)方式，美國(guó)子公司已通過(guò)“O+O”新模式，在慢病管理領(lǐng)域與四十多家診所進(jìn)行合作。其年報(bào)還指出，九安醫(yī)療已經(jīng)通過(guò)糖尿病管理切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)多年，電子血壓儀、心電儀等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品也已經(jīng)深耕糖尿病市場(chǎng)多年，在此期間積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。但在2021年，九安醫(yī)療的iHealth系列產(chǎn)品（主要為新冠抗原檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品）銷售額18.6億元，占營(yíng)收比77.59%，也就是說(shuō)其他業(yè)務(wù)收入僅占比不到30%。疑問(wèn)也在此時(shí)產(chǎn)生：在這樣的業(yè)績(jī)比例下，2022年一季度會(huì)是“爆款”新冠抗原檢測(cè)試劑盒的銷售峰值嗎？九安醫(yī)療是否會(huì)誕生下一個(gè)同樣重磅的“爆款”？現(xiàn)在的業(yè)績(jī)是否能持續(xù)到下一個(gè)爆款的誕生？正如九安醫(yī)療在回復(fù)公告中所述，糖尿病市場(chǎng)及慢性病市場(chǎng)患者基數(shù)足夠大，市場(chǎng)足夠大，目前尚未形成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局，但眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在其中角逐。而與小米的合作或許也增添了九安醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)巨頭們競(jìng)爭(zhēng)的底氣。
本文相關(guān)內(nèi)容源自九安醫(yī)療：關(guān)于深圳證券交易所對(duì)公司2021年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告
文章來(lái)源：E藥經(jīng)理人
