以下文章來源于：生命科學產業(yè)觀察
2022年上半年公司色譜填料業(yè)務收入同比增長67%，作為國產色譜填料龍頭，公司在產品性能及客戶、項目合作案例&結構均具有一定先發(fā)優(yōu)勢，我們持續(xù)看好國產替代推動下公司業(yè)績增長的持續(xù)性。
生物制藥上游龍頭納微科技8月14日發(fā)布半年報顯示，受益于色譜填料等主要產品繼續(xù)保持快速增長，以及核酸檢測用磁珠產品供應量增加，2022年上半年公司實現凈利潤1.65億元，較上年同期增長超過1.5倍，已經接近去年凈利潤總規(guī)模的九成，創(chuàng)歷史同期最高盈利水平。 財務表現：色譜填料業(yè)務高增長持續(xù)兌現 2022年上半年看：公司實現營業(yè)收入2.9億元，同比增長77.4%；歸母凈利潤1.7億元，同比增長153.7%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比增長69.7%。若剔除收購英菲尼、RILAS和賽譜儀器三家公司的合并口徑及相關投資收益影響因素，公司上半年實現營業(yè)收入2.8億元，同比增長66.3%；歸母凈利潤1.1億元，同比增長72.0%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比增長67.1%。 2022年二季度看：公司實現營業(yè)收入1.5億元，同比增長54.4%；歸母凈利潤1.0億元，同比增長142.2%；扣非歸母凈利潤0.5億元，同比增長15.6%。 分業(yè)務板塊看，公司上半年生物醫(yī)藥領域實現營業(yè)收入2.41億元，同比增長74.1%，收入占比82.2%。其中色譜填料業(yè)務收入為2億元，同比增長66.8%：大分子用色譜填料收入1.3億元，同比增長46.7%；小分子用色譜填料收入0.65億元，同比增長128.4%。 此外公司2022年上半年IVD相關應用產品收入環(huán)比快速增長，核酸檢測用磁珠產品實現營業(yè)收入0.35億元，收入占比11.9%。 盈利能力方面：2022年上半年公司整體毛利率81.2%，同比增長0.8pct，歸母凈利率56.1%，剔除收購合并口徑及相關投資收益影響后歸母凈利率40.7%，同比增長1.4pct。 受蛋白純化設備毛利率拉低影響，我們預計2022年全年毛利率會略有下滑；2023-2024年隨大分子用色譜填料放量，毛利率將略有回升；凈利率方面，若不考慮收購合并口徑及相關投資收益影響，根據公司2022年股權激勵草案的公告，我們預計受股權激勵攤銷影響2022年凈利率會有所下滑，2023-2024年逐漸回升。 收購整合加速，完善公司業(yè)務和產品布局 2022年上半年公司加速收購整合，先后收購英菲尼、RILAS和賽譜儀器等三家公司。蘇州英菲尼主要從事檢測及納米科技領域的技術開發(fā)及服務，我們認為公司收購英菲尼可加強在磁珠微球材料領域的研發(fā)力量（“在本報告期與英菲尼協作開展兩款新型核酸提取磁珠的開發(fā)及與市場各家主流核酸提取試劑盒的適配”）。 RILAS主要為美國藥企以及生物科技公司提供色譜分離純化服務，我們認為收購RILAS有助于公司快速促進產品滲透進入北美市場，加快國際化發(fā)展。 賽譜儀器主營蛋白純化系統(tǒng)，我們認為公司收購賽譜儀器將助力公司產品線從色譜填料、色譜柱拓展到蛋白純化設備，加快耗材、儀器設備一體化，在業(yè)務端與客戶端形成協同效應。 國產替代推進，收入高增長持續(xù) 管理費用增加（“本報告期攤銷股份支付費用1,329.84萬元，較上年同期增加841.44萬元”）。 我們認為，公司2022年上半年色譜填料業(yè)務的高增長來自于產品性能和市場推廣下國產替代的持續(xù)推進，客戶粘性及臨床、商業(yè)化項目合作案例&結構是跟蹤指標，我們持續(xù)看好公司較高速增長的持續(xù)性。 ①從技術能力&產品性能看：公司在色譜填料領域已有豐富的技術積累和大規(guī)模生產經驗，部分產品性能可達到國際水平，并且可以通過持續(xù)優(yōu)化解決各種下游產品分離純化遇到的新問題，“上半年大分子應用團隊累計開發(fā)60個項目工藝，其中抗體項目30個，重組蛋白15個，疫苗9個，血制品及細胞基因治療類6個”，可同時滿足客戶對產品質量、數量及穩(wěn)定性三方面要求。 ②從客戶和項目合作案例及結構看：我們認為通過下游客戶的供應鏈導入情況可以直觀地驗證公司的產品力和業(yè)績釋放節(jié)奏，“上半年發(fā)生色譜填料和層析介質產品銷售的客戶數量為388家，較上年同期增加約99家；應用于藥企正式生產或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產品銷售收入約0.82億元，占本期填料和介質產品收入的41.05%，低于上年同期的58.64%，體現出公司在早期研發(fā)項目上更快的滲透速度”。
