以下文章來源于：深藍觀
譚卓曌丨撰文
王晨丨編輯
令人詫異的是，在整個醫(yī)藥行業(yè)的下行周期，最慢感受到寒氣的CDMO（醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)），卻開始走出了房地產(chǎn)行業(yè)的感覺。
大興土木、跑馬圈地、大規(guī)模融資這樣一個被衰落的房地產(chǎn)行業(yè)用爛了的套路，CDMO行業(yè)里的企業(yè)開始“玩”了起來。
九洲藥業(yè)在8月4日發(fā)布定增預案稱預計募資不超過25億元。其中12億元用于瑞博（臺州）創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地建設；5.6億元用于瑞博（蘇州）原料藥CDMO建設。9月27日，又斥資1.85億元收購中山制劑工廠，意在CDMO制劑改造與擴建。
另一頭部企業(yè)凱萊英在同一天公告稱，擬投資40～50億元在泰興投資生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)一體化基地項目，用于小分子CDMO化學原料及原料藥的研發(fā)及生產(chǎn)。早在今年3月，凱萊英簽署投資協(xié)議書，大手筆投資30億元在上海奉賢建設生物藥CDMO研發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)基地。
據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，多家企業(yè)在CDMO業(yè)務擴產(chǎn)上已累計計劃投入超160億元。
風口浪尖上的CDMO企業(yè)看起來都不像在過冬。有的在沖擊上市，有的在并購收廠，有的在招兵買馬，有的在大筆融資。
在近一個月里，邁百瑞提交IPO申請并已獲深交所受理；華神科技增資2億元夯實CDMO產(chǎn)業(yè)基礎；海翔藥業(yè)花費3億在臺州投建總部研究院；跨國藥企默克牽手生物智谷，將復合型大分子CDMO項目落地成都……
誰也不愿在這一場吹泡泡般的產(chǎn)能軍備競賽中處于下風。陪它們下場的“玩家”，還有急需拉動當?shù)谿DP增長的地方政府：給地、代建工廠……這熟悉的場景曾經(jīng)出現(xiàn)在若干年前的房地產(chǎn)、光伏產(chǎn)業(yè)的擴張中。
聲勢浩大的擴張趨勢和好大喜功的虛榮心，往往容易將理性和市場規(guī)律掩蓋，企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃總是不切實際地一次次打破想象的天花板。
接二連三的行業(yè)擴建喜訊，并沒有沖昏一位CDMO企業(yè)創(chuàng)始人的頭腦，他在社交平臺上寫下了自己的隱憂：安徽某一家CDMO公司規(guī)劃產(chǎn)能做到45萬升，而紹興某家CDMO企業(yè)宣稱產(chǎn)能要做到50萬升。對比全球CDMO五大巨頭2023年的產(chǎn)能規(guī)劃，三星生物是62萬升，藥明生物和Lonza也不過32萬升，Celltrion規(guī)劃31萬升，勃林格殷格翰則是24萬升。
每一個后出規(guī)劃的企業(yè)總要以超于前面企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模為目標，充滿數(shù)字泡沫的產(chǎn)能革命呼之欲出。更別提雄心勃勃地樂土科技，這一家房地產(chǎn)起家的CDMO公司一度打出“做老百姓用的起的藥”、“最低成本可以做到每克蛋白40美元”的口號。在它的計劃里，2023年一期工廠產(chǎn)能達到42.5萬升，2025年增至130萬升，成為亞洲最大。
這又回到了自2020年就被業(yè)界拋出的老話題——盤子鋪得太大，產(chǎn)能過剩了怎么辦？縱然政府和園區(qū)招商引資給予了CDMO最大力度的支持。但到后面，招商項目失敗了又由誰來接盤？
很快，醫(yī)藥板塊的寒氣開始傳到了CDMO。
“產(chǎn)能過剩，就卷，降價?！鄙鲜鋈耸糠Q，受上半年資本寒冬影響，創(chuàng)新藥新項目砍得很兇。他公司接的單子比去年少了至少百分之六十。而另一邊，價格戰(zhàn)的硝煙自今年上半年就已經(jīng)四起，“一個IND的價格原來是2000多萬，現(xiàn)在已經(jīng)卷到1000多萬。從2500萬，到1800萬就是幾個月的事情?！?/span>
當產(chǎn)業(yè)的故事圓不下去的時候，有企業(yè)另辟蹊徑開始講資本故事——融一大筆錢、招最優(yōu)秀的人才，做更大的罐子，抓住“大生產(chǎn)”的契機，把利潤擠出來。但當資本故事缺乏接盤者的時候，產(chǎn)業(yè)的故事開始走向悲劇結(jié)局——更多融不到錢的公司如今面臨的是工程建設停止的現(xiàn)實。
“原來很多CDMO公司超出自己的建設規(guī)劃來去做擴建，因為對市場過于樂觀。但如今醫(yī)保談判、資金寒冬諸多因素疊加，藥企的預期下降、項目被砍，有一些CDMO企業(yè)不得不做出調(diào)整?！绷硪晃恍袠I(yè)人士透露。
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2015年，國務院首提開展MAH（藥品上市許可持有人）制度試點。這一將藥品上市許可與生產(chǎn)許可分離的管理模式，給了CDMO企業(yè)站在時代風口上的機會。它可以名正言順地為藥企“代工”。
隨后CDMO的高光時刻，已經(jīng)被復述多次。
在當時頂層法規(guī)支持、資金加持、人才回歸之下，國內(nèi)創(chuàng)新藥大爆發(fā)，從而催生了醫(yī)藥外包服務的巨大需求。憑借成本優(yōu)勢，全球的產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。新冠疫情的爆發(fā)，一度讓國內(nèi)CDMO接單到手軟。
甚至連它們的抱怨也充滿凡爾賽的氣息。滿負荷運轉(zhuǎn)的CDMO曾為產(chǎn)能不足而發(fā)愁。藥明生物首席執(zhí)行官陳志勝在2021年公開表示，在買下幾個廠之后，特別是收購杭州輝瑞和蘇橋生物的廠后，產(chǎn)能緊缺的問題才得到緩解。幾乎所有龍頭企業(yè)都開啟了買買買的模式，頻繁大動作帶來的是整個行業(yè)的火爆。2021年開始，CDMO競相融資、上市、擴產(chǎn)。擁有產(chǎn)能，意味著有更強的訂單承接能力，才能通過規(guī)模降低成本、增強競爭力。
哪怕是今年遭遇資本寒冬，這一擴產(chǎn)趨勢也沒有停止的跡象。
盡管創(chuàng)新藥研發(fā)的熱潮在一年之內(nèi)迅速冷卻，但產(chǎn)能建設和商業(yè)化生產(chǎn)卻是個漫長的過程，此前積累的大量需求不會短時間消失。尤其是走到商業(yè)化階段的Biotech公司，仍舊有大規(guī)模生產(chǎn)需求。
在是否擴產(chǎn)的問題上，CDMO企業(yè)當然也有自己的“小算盤”。國內(nèi)第二梯隊某CDMO創(chuàng)始人何姜（化名）坦言，去年訂單多、行情好，企業(yè)紛紛擴產(chǎn)。“到了今年，則是因為決策上的慣性，企業(yè)來不及掉頭?！?/span>
部分企業(yè)選擇擴張的動機并不是因為市場有需求。它們在擴產(chǎn)之初并沒有選擇量入為出，而采取了更為激進的盲目擴張攻勢。在一位熟悉CDMO企業(yè)的園區(qū)負責人看來，并不是因為它們?nèi)狈τ谛袠I(yè)趨勢的認知，而是卷入了太多復雜的計算。
當趕上了好時機賺回來真金白銀的錢，卻不知道往哪里去投的時候，沉浸于盈利喜悅之中的股東們會認為，還不如拿這部分錢去建廠，起碼是實打?qū)嵉闹刭Y產(chǎn)投入。“拿一塊地，可以講一個故事。哪怕故事已經(jīng)講不下去了，但這個重資產(chǎn)仍舊是一筆財富，總有無限生意的可能?！?/span>
生產(chǎn)畢竟是一種長周期、連續(xù)性的行為，正是這種滯后性會帶來一個弊端，即大量產(chǎn)能的堆積——這部分產(chǎn)能此前被認為可以通過“出海”這一路徑向外釋放。
悲觀的企業(yè)家會從行業(yè)分析師、投資人口中聽到“三年寒冬”的一個論調(diào)。在當前復雜的國際環(huán)境之下，他們會對出海這一種釋放產(chǎn)能的路徑提出質(zhì)疑。在他們看來，太樂觀，企業(yè)容易死；持悲觀的話，企業(yè)可能只是喪失一點點發(fā)展的機會，但還是比較安全。
樂觀的企業(yè)家會認為，今年的單子只是暫時有限，未來的單子肯定會大。他們喜歡從長期來思考市場對生物藥的旺盛需求。提早擴大產(chǎn)能一方面降低生產(chǎn)成本，另一方面總歸是解決了再融資的能力。
在寒冬的時候攻城略地，給資本市場講出一個不同的故事，就必須要超前布局，占據(jù)最大的市場份額。
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產(chǎn)能擴張背后的另一個推手，是地方政府。
這是一個雙贏的局面——CDMO企業(yè)選擇政府代建的模式，政府建廠、企業(yè)入場，完美避開擴張帶來的壓力。各地園區(qū)不遺余力想引進CDMO企業(yè)，最在意的是“稅收”和“就業(yè)”兩個KPI。
每一年，地方園區(qū)招商人員都會來上海張江“取經(jīng)”、“要項目”。一位熟悉張江園區(qū)的人提及，很多地方園區(qū)覺得張江的新藥項目多，2021年，張江在研藥品品種超過了600個。哪怕CDMO承接十分之一，也能盤活當?shù)貓@區(qū)。“他們甚至指明了說，能不能一起聯(lián)合招商，能不能把生產(chǎn)這一環(huán)節(jié)遷到他們當?shù)??！?/span>
一位地方園區(qū)負責人毫不掩飾自己對于CDMO企業(yè)的偏愛。
在他看來，CDMO相當于一個平臺，一頭連接研發(fā)，一頭連接著生產(chǎn)。它不會受制于初創(chuàng)企業(yè)的個別產(chǎn)品、個別管線的限制。在他的理解中，園區(qū)產(chǎn)業(yè)的形成并不是靠幾家研發(fā)企業(yè)來支撐，而是靠為研發(fā)提供支持和服務的機構(gòu)來支撐的。正是因為有CDMO這樣平臺的存在，園區(qū)可以吸納更多的研發(fā)機構(gòu)進來。
“園區(qū)招商，相當于做生態(tài)建設，有好的陽光、土壤、空氣，就會長出更多的苗。而不是說，拿點種子，撒在我們家這塊地上。那種子會說，我哪里都可以撒，為啥要在你這？”而CDMO企業(yè)，正是陽光、空氣和土壤。
除了平臺屬性之外，園區(qū)們更看中的是CDMO企業(yè)的代工能力。“它能產(chǎn)生更多產(chǎn)值，哪怕企業(yè)只是打著CDMO的旗號，但只要干了代工的活，解決了當?shù)毓と司蜆I(yè)，把外地人也吸引過來了，地方經(jīng)濟也就被盤活了?！?/span>
復旦大學經(jīng)濟學院副教授蘭小歡在《置身事內(nèi)》這一本書中曾指出，地方政府尤其青睞重資產(chǎn)的制造業(yè)，一是因為投資規(guī)模大，對GDP的拉動作用明顯；二是因為增值稅在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收，跟生產(chǎn)規(guī)模直接掛鉤；三是因為制造業(yè)不僅可以吸納從農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移出的低技能勞動力，也可以帶動第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加相關(guān)稅收。
在短短二三十年內(nèi)，中國就成為世界第一制造業(yè)大國。地方政府在招商引資的過程中，仍保持固有的慣性思維。
出于政績考慮，他們也會更偏重“看得見、摸得著”、稅收落在本地的生產(chǎn)建設項目。上述園區(qū)負責人坦言，“新藥研發(fā)項目，看不清摸不準抓不住，也是要有一定的規(guī)模和氛圍，才能夠去做。而CDMO不一樣，模式看上去更安全。”
很多地方園區(qū)沒辦法像張江一樣，科學家只拿一個PPT和他的科研成果，就能吸引投資，來到園區(qū)創(chuàng)業(yè)，并受到政府重視。一位產(chǎn)業(yè)界人士分析，張江生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過30年沉淀，擁有完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。園區(qū)能了解到整個項目里臨床實驗數(shù)據(jù)怎么樣，又有投資人在其中背書，這是很多地方園區(qū)并不具備的條件。而地方政府園區(qū)很難幫一個沒有上過臨床的項目背書，退而求其次，他們會認為引進CDMO企業(yè)更穩(wěn)妥。
在當前時刻，這種迫切性更為強烈。“把KPI搞上去，未來發(fā)展成什么樣子，項目是否如預期發(fā)展，這都是后話?，F(xiàn)在大家處于急著找生計、找活干的狀態(tài)。在其它選擇有限的情況下，看到有一個看得見、摸得著的CDMO項目，如果需要政府代建，那就意味著有好多可干的事情。”
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在何姜的印象里，4年前，哪怕是一個新成立的CDMO企業(yè)去“打單”（行話，拿單子），市場的價格還挺好，利潤率可觀——一年只要做10個IND項目，就能有一個多億的收入，基本上收支能打平。
而今年則尤為“卷”。正如開頭所述，一個IND申報項目，從原來的2500萬元，已經(jīng)卷到1800萬元?！皟r格戰(zhàn)一直在打，也是從今年上半年開始，一點點往下降?！彼嘎?，有一些做IND階段的中小CDMO企業(yè)，正處于沒有訂單的狀態(tài)。大家的心態(tài)也發(fā)生的微妙變化，“反正公司也融不到資，與其等著被淘汰，還不如干脆降價、放手一搏?！?/span>
何姜的一位老客戶曾經(jīng)預計，新藥研發(fā)上市之后，一個病人的花費在20萬元左右，CDMO公司輕輕松松可以拿到至少4萬元。但醫(yī)保談判、醫(yī)藥集采的政策，讓Biotech創(chuàng)始人們都意識到將來新藥勢必降價。“如果藥價降到5萬，CDMO的要價還是4萬，藥企就沒有利潤了。為了讓藥企客戶活下去，我們也得在成本上去做優(yōu)化，主動去往下減?！?/span>
對于CDMO企業(yè)，成本的控制就得要通過擴大規(guī)模，供應鏈和運營體系來優(yōu)化。產(chǎn)能的擴張又成為了一種被動的無奈。大企業(yè)有實力和財力，尚可高枕無憂。中小企業(yè)則會擔心大企業(yè)的橫沖直撞式的擴張。“萬一哪個資本沖進來，跟互聯(lián)網(wǎng)打法如出一轍，我就是‘不差錢’，加足馬力、擴充產(chǎn)能，哪怕是虧損，也要把CDMO的市場先占住，后面再考慮掙錢。那我們怎么活？”另一位CDMO創(chuàng)始人認為，“中小企業(yè)招架不住這樣的打法”。
但這種“卷“并非一無是處。它給原本供應鏈不成熟、價格不透明、服務質(zhì)量參差不齊的CDMO行業(yè)帶來了改變。
何姜回憶，此前，Biotech去找CDMO公司合作價格極高，三個ADC管線的IND的花費，足夠自建車間。由于信息不對稱，Biotech公司往往很難找到性價比高的CDMO公司。
更讓他難以理解的是，Biotech公司找CDMO需要排單，更甚者需要提前兩年預定產(chǎn)能。如今，資本、人才、政策利好催熟了CDMO行業(yè)，盡管在何姜眼里如今行業(yè)是一種“病態(tài)的成熟”，“但起碼，如今Biotech公司只要提前一個月，都能訂到想要的產(chǎn)能和服務?！?/span>
歷史永遠驚人地相似。上世紀90年代末至本世紀初，國內(nèi)掀起過一輪造車熱潮，100多個品牌一度擁有汽車生產(chǎn)牌照。家電巨頭們紛紛跨界闖入，其中有如今享譽全國的美的空調(diào)、奧克斯，也有如今已經(jīng)銷聲匿跡的“中國空調(diào)之王”——春蘭。生不逢時的一些公司慢慢地死掉了，它的汽車牌照轉(zhuǎn)給了下一個“掘金者”。
每一個新興的行業(yè)都不乏有這樣的闖入者、退出者，CDMO行業(yè)也不例外。
盡管一些分析師給市場打過定心劑，“未來2~3年內(nèi)，不會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，產(chǎn)能遠未飽和”。但圍繞產(chǎn)能過剩的討論在近三年里都沒有停止。
也有一種聲音出來——不用擔心多余的產(chǎn)能怎么辦，總會有人不斷去嘗試，總會有更多聰明人出來，總歸會有人去接手。“一些企業(yè)還沒長大時死掉就死掉了，好過在成為巨無霸的時候猝死?！?/span>
