當(dāng)醫(yī)療創(chuàng)新進(jìn)入“拐點(diǎn)”，阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金的“破”與“立”

以下文章來(lái)源于：動(dòng)脈網(wǎng)，作者：胡煊、趙泓維

醫(yī)療健康創(chuàng)新的大航海時(shí)代正在來(lái)臨。

根據(jù)普華永道的報(bào)告，我國(guó)醫(yī)療大健康市場(chǎng)在過(guò)去8年中持續(xù)高速發(fā)展，目前整體規(guī)模增至13萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率13%，已躍居為全球第二大市場(chǎng)。

隨著這股浪潮翻涌的，是我國(guó)生物醫(yī)藥創(chuàng)投的金額持續(xù)走高。根據(jù)蛋殼研究院的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2022年上半年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資總額近100億美元（約647.59億人民幣），融資交易數(shù)量超過(guò)600起。

這個(gè)過(guò)程中有一個(gè)趨勢(shì)值得注意：過(guò)去十年里，醫(yī)療健康行業(yè)的跟隨性創(chuàng)新已然接近尾聲，原創(chuàng)創(chuàng)新取而代之，成為中國(guó)創(chuàng)投新時(shí)代下的焦點(diǎn)。

為了押中潛在高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新企業(yè)，眾多投資機(jī)構(gòu)也開始調(diào)整策略，朝著更加專業(yè)化的方向縱深與延展。比如綜合性VC廣招醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)人士，中小型機(jī)構(gòu)垂直掃描細(xì)分領(lǐng)域，大型藥企也開始陸續(xù)跨界涉足私募領(lǐng)域。

其中，跨國(guó)生物醫(yī)藥巨頭阿斯利康與明星金融機(jī)構(gòu)中金資本聯(lián)合成立的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金——阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金（后文簡(jiǎn)稱“阿斯利康中金”）頗受行業(yè)矚目。

背后的原因除了有阿斯利康與中金資本的大企業(yè)光環(huán)外，更重要的是從2020年備案完成以來(lái)，基金在短短2年間所取得的成績(jī)：完成10余家創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)的投資，包括和譽(yù)醫(yī)藥、西比曼生物、天科雅、奕拓醫(yī)藥、深睿醫(yī)療、智眾醫(yī)療、科睿馳醫(yī)療等一批知名創(chuàng)新企業(yè)，覆蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷服務(wù)、數(shù)字醫(yī)療等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。而就在本周，基金還先后宣布完成對(duì)傳統(tǒng)“不可成藥”靶點(diǎn)開發(fā)靶向RNA口服小分子藥物的Rgenta與臨床前CRO公司滬港中科的新一輪領(lǐng)投。

不僅如此，在今年“募資寒冬”的大環(huán)境下，阿斯利康中金依然逆勢(shì)獲得了LP們的信賴。11月12日，在第二屆浙江省數(shù)字醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)杭州峰會(huì)上，阿斯利康中金宣布其杭州基金正式完成備案，基金整體受管理資金總額突破30億元人民幣。剛剛結(jié)束的進(jìn)博會(huì)上，阿斯利康中金也宣布簽署了新成立青島基金的戰(zhàn)略合作意向書。

阿斯利康中金為何能快速起勢(shì)？其投資邏輯和打法如何？逆勢(shì)獲得LP信賴的原因是什么？針對(duì)這些問(wèn)題，動(dòng)脈網(wǎng)與阿斯利康全球執(zhí)行副總裁、國(guó)際業(yè)務(wù)及中國(guó)總裁王磊進(jìn)行了一次深度對(duì)話。

近一兩年，“科學(xué)家”開始成為醫(yī)療領(lǐng)域的高頻詞匯，因此我們總能看到“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者被VC瘋搶”、“VC圍堵高校教授”等諸如此類的表達(dá)。在這一現(xiàn)象背后，我們看到的是中國(guó)醫(yī)療創(chuàng)新力量的崛起。

王磊用自身所見(jiàn)印證了這一趨勢(shì)，“現(xiàn)在一個(gè)學(xué)院的實(shí)驗(yàn)室大樓里面可能同時(shí)擁有幾十個(gè)實(shí)驗(yàn)室，而且實(shí)驗(yàn)室的牽頭人基本上都是國(guó)外重量級(jí)的海歸專家學(xué)者，他們?cè)谧约核鶎Ｗ⒌念I(lǐng)域沉淀了很多很有價(jià)值的科研成果，他們正在將這些成果帶到中國(guó)?！?/span>

這并非偶然，而是中國(guó)醫(yī)療創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)需要“真創(chuàng)新”的階段。產(chǎn)業(yè)有發(fā)展周期，創(chuàng)新當(dāng)然也有，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大跨步融入醫(yī)療領(lǐng)域以及以“國(guó)產(chǎn)替代”為主旋律的創(chuàng)業(yè)時(shí)代背景之下，低垂的果實(shí)到現(xiàn)在已經(jīng)摘得差不多了，剩下的都是些難啃的骨頭，而未來(lái)更多的機(jī)會(huì)必定屬于那些擁有原始創(chuàng)新技術(shù)的前沿性成果。

所以，政策在不斷地向科學(xué)家傾斜，科研院校也在持續(xù)地為科學(xué)家“松綁”，盡可能地為其提供最佳的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化環(huán)境。王磊對(duì)此感同身受，“這樣好的創(chuàng)新契機(jī)不是我們創(chuàng)造的，而是國(guó)家和科學(xué)家們創(chuàng)造的。隨著醫(yī)療機(jī)構(gòu)和臨床研究基地的不斷深入，我們的臨床水平不斷提升；另一方面，隨著中國(guó)加入ICH和近幾年藥監(jiān)局的加速審批使創(chuàng)新藥物能獲得快速上市；資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展也在為創(chuàng)新技術(shù)提供更多融資通道。”

作為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，投資機(jī)構(gòu)也正卷入這股醫(yī)療創(chuàng)新浪潮之中。據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年10月1日，我國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域已發(fā)生321起早期投融資事件，融資總額超百億元，共有多達(dá)200家投資機(jī)構(gòu)參與投資，足以體現(xiàn)早期創(chuàng)新醫(yī)療項(xiàng)目受歡迎的程度。

毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)下的確是醫(yī)療創(chuàng)新最好的時(shí)代，但機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，初創(chuàng)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)在向創(chuàng)新延伸的過(guò)程中都面臨著各自的難點(diǎn)。換句話來(lái)說(shuō)，醫(yī)療創(chuàng)新進(jìn)入新的周期之后，正在給行業(yè)提出新的要求。

只有那些真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)且市場(chǎng)空間較大的創(chuàng)新項(xiàng)目，才更有可能在早期市場(chǎng)之中脫穎而出。而這樣的邏輯也對(duì)扎根在醫(yī)療創(chuàng)新市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)提出了要求。他們首先要做的就是打磨自身在早期醫(yī)療項(xiàng)目投資的核心能力，主要是如何甄別好的投資標(biāo)的以及如何更好地賦能服務(wù)被投企業(yè)成長(zhǎng)；其次是要選“賽道”，即錨定投資領(lǐng)域里面有價(jià)值、市場(chǎng)規(guī)模大，企業(yè)盈利較大，增長(zhǎng)的可能性也較大的標(biāo)的；最后是選“賽手”，從大的方向來(lái)看，主要包括三個(gè)關(guān)鍵維度，分別是創(chuàng)新水平、商業(yè)前景和未來(lái)成功的可能性。

這和王磊在采訪中提到的“真創(chuàng)新、真科學(xué)”非常契合，即企業(yè)是真的擁有創(chuàng)新技術(shù)，且真的有可驗(yàn)證的科學(xué)數(shù)據(jù)。王磊坦言，目前，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)正在經(jīng)歷“拂去泡沫”重新調(diào)整的過(guò)程，同時(shí)也是曲折中不斷前進(jìn)的過(guò)程，而且前進(jìn)速度真的不慢。國(guó)家當(dāng)前也在鼓勵(lì)創(chuàng)新，但這是一個(gè)需要現(xiàn)在開始慢慢布局的過(guò)程。這意味著，當(dāng)我們看向醫(yī)療創(chuàng)新市場(chǎng)時(shí)，我們更應(yīng)該用一種更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，并輔以創(chuàng)造性的邏輯。

焦點(diǎn)之下，醫(yī)療創(chuàng)新萬(wàn)眾矚目，競(jìng)爭(zhēng)也日漸加劇。身處這個(gè)時(shí)代，醫(yī)藥巨頭若要守住優(yōu)勢(shì)，需守住自身的技術(shù)壁壘，并且維持周期性的拓進(jìn)。所以，當(dāng)下的主流企業(yè)偏向于憑借資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行跨界投資。

在這方面，阿斯利康中金與市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的基金存在相似之處，但投資細(xì)節(jié)與最終目的卻有獨(dú)特之處。

目前，阿斯利康的投資方向包括藥與非藥兩個(gè)板塊，而要進(jìn)入阿斯利康的雷達(dá)范圍，企業(yè)必須滿足一系列嚴(yán)苛的條件。采訪之中，王磊將其投資邏輯歸納于以下五點(diǎn)：

首先要看“人”。初創(chuàng)企業(yè)中，領(lǐng)袖是個(gè)很重要的參考因素，需要帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行定點(diǎn)突擊。如果一個(gè)小初創(chuàng)公司管線有三四個(gè)治療領(lǐng)域，七八九個(gè)項(xiàng)目，過(guò)度分散的企業(yè)通常沒(méi)有一個(gè)合格的領(lǐng)導(dǎo)者。

“科學(xué)是很艱深的，我們更欣賞‘一件事情做到底’的人，發(fā)的文章是最好的，治療領(lǐng)域里面能夠跟臨床結(jié)合最好的，不是光懂科學(xué)還需要懂技術(shù)，因?yàn)樽詈鬅o(wú)法成果轉(zhuǎn)換也沒(méi)有用，沒(méi)有臨床的理解?！?/span>

其次還要看數(shù)據(jù)，就是要有真科學(xué)。阿斯利康中金背靠阿斯利康全球數(shù)千名科學(xué)家，相當(dāng)于擁有一個(gè)囊括頂尖醫(yī)療知識(shí)的圖書館。背靠科學(xué)家的洞察和反復(fù)驗(yàn)證，基金在考慮投資時(shí)，不僅會(huì)借助文獻(xiàn)、數(shù)據(jù)、甚至?xí)ㄟ^(guò)實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)來(lái)確認(rèn)被投企業(yè)的科學(xué)性，這都基于對(duì)科學(xué)足夠深度的認(rèn)知。

第三會(huì)考慮企業(yè)的創(chuàng)新性及與阿斯利康全球管線結(jié)合度。標(biāo)的企業(yè)如果能比阿斯利康做得更快更好，或是能在它所處領(lǐng)域做到最好，基金才會(huì)考慮投資這樣的企業(yè)。

第四是能否為企業(yè)賦能。王磊提到，投資以后無(wú)法提供更多的幫助和賦能的項(xiàng)目，基金也不會(huì)考慮。

最后，基金投資的企業(yè)，一定要有國(guó)際化的潛力。阿斯利康中金投資的企業(yè)，不止是為中國(guó)創(chuàng)新，更是為全球創(chuàng)新。王磊指出，基金的目標(biāo)是讓中國(guó)的創(chuàng)新造福全世界、全人類。“我們也愿意利用阿斯利康的全球網(wǎng)絡(luò)，為被投企業(yè)出海提供幫助?！?/span>

重重要求塑造出阿斯利康中金審慎長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資風(fēng)格，在大多數(shù)醫(yī)療基金躺平的今天，阿斯利康中金基金仍在謹(jǐn)慎出手。近一年時(shí)間內(nèi)，高光制藥、科睿馳醫(yī)療、天科雅、閱爾基因、安序源、云檢醫(yī)學(xué)、Rgenta和滬港中科多家企業(yè)進(jìn)入基金生態(tài)。對(duì)于正式成立僅一年的阿斯利康中金而言，這樣的答卷著實(shí)可貴。但問(wèn)題也在于此，阿斯利康如何對(duì)被投企業(yè)賦能？又如何獲得LP的信賴？

● 立足需求，與企業(yè)并肩同行

與其他產(chǎn)業(yè)資本相似，阿斯利康中金投成的項(xiàng)目大都合作早于投資。換句話說(shuō)，在完成交易之間，企業(yè)與資金雙方便已完成了雙向認(rèn)可。

閱爾基因是一家技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的全球基因組學(xué)公司，擁有多項(xiàng)革命性的分子診斷技術(shù)，可將所有NGS平臺(tái)的測(cè)序成本降低98%以上，并將qPCR、Sanger和納米孔測(cè)序的靈敏度提高100倍以上。

今年6月，基金完成了對(duì)閱爾基因的投資。作為阿斯利康中金的非藥投資負(fù)責(zé)人，何靈回憶了對(duì)于閱爾的投資經(jīng)歷。“閱爾比較看重我們的產(chǎn)業(yè)基金屬性，特別希望能進(jìn)行一些研發(fā)上的合作。當(dāng)時(shí)他們正處于原有業(yè)務(wù)向腫瘤業(yè)務(wù)的升級(jí)之中，而我們有能力將他們帶到更多的管線上，協(xié)助開發(fā)下游的腫瘤產(chǎn)品。這恰好是阿斯利康擅長(zhǎng)的東西?！?/span>

“坦白來(lái)說(shuō)，在賦能上，我們的團(tuán)隊(duì)比較‘輕’，沒(méi)有專職的孵化團(tuán)隊(duì)。但憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)的洞察，我們能找到他們最需要的痛點(diǎn)，盤活阿斯利康全球和中國(guó)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)資源來(lái)為被投企業(yè)賦能。比如我們的被投企業(yè)西比曼，目前已經(jīng)成為阿斯利康全球在細(xì)胞治療領(lǐng)域的合作伙伴，支持阿斯利康細(xì)胞治療領(lǐng)域的研發(fā)和臨床。而對(duì)智眾、深睿等非藥企業(yè)，我們也能通過(guò)阿斯利康在中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)，促成與阿斯利康及科室的三方合作，支持公司項(xiàng)目的院內(nèi)落地，并在應(yīng)用場(chǎng)景上提供專家資源及科學(xué)建議?！焙戊`告訴動(dòng)脈網(wǎng)。

而就在不久前，閱爾基因宣布與全球領(lǐng)先的臨床診斷公司Bio-Rad簽訂授權(quán)許可及產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議，BioRad將獲得閱爾基因的等位基因富集技術(shù)用于多重?cái)?shù)字PCR試劑開發(fā)的專有權(quán)，西比曼也在探索與AZ合作開展的針對(duì)特定實(shí)體瘤腫瘤靶點(diǎn)的全球合作?？梢哉f(shuō)，阿斯利康切實(shí)中金加速了被投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

產(chǎn)業(yè)賦能之外，阿斯利康中金幾乎不會(huì)過(guò)度插手被投企業(yè)的管理。

“安序源是我們?nèi)ツ晖顿Y的長(zhǎng)讀長(zhǎng)基因測(cè)序平臺(tái)企業(yè)，得知他們想了解未來(lái)企業(yè)的全球化戰(zhàn)略，我們就幫他對(duì)接阿斯利康管理發(fā)展中國(guó)家的相關(guān)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人。而平時(shí)的交流中，我們也會(huì)持續(xù)關(guān)注公司的進(jìn)展，在需要的時(shí)候與公司共同討論策略，助力其開發(fā)真正符合臨床和科研的產(chǎn)品?！闭劶叭粘５墓芾矸绞?，何靈如此回答。

“這或許便是我們基金的風(fēng)格。我們不會(huì)借機(jī)逼迫他們?nèi)ブ贫ㄒ恍?zhàn)略，更多的是陪伴公司面對(duì)挑戰(zhàn)和困難，畢竟對(duì)于我們雙方而言，都處于一個(gè)持續(xù)學(xué)習(xí)的過(guò)程?！?/span>

作為跨國(guó)藥企和領(lǐng)軍投行產(chǎn)融結(jié)合首次實(shí)踐，阿斯利康與中金在具體的執(zhí)行層面有著明確的分工，并盡可能地放大各自的優(yōu)勢(shì)。中金團(tuán)隊(duì)能在財(cái)務(wù)金融等方面，賦能處于發(fā)展期的被投企業(yè)。作為中國(guó)領(lǐng)先的投行，中金公司擁有完整的資本市場(chǎng)資源，能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展提供全周期的金融建議，同時(shí)，中金也能提前就為被投公司量身定制上市方案，對(duì)企業(yè)進(jìn)行較為長(zhǎng)期的上市輔導(dǎo)。

在王磊看來(lái)，“我們的合作是高度互補(bǔ)的，中金在資本運(yùn)作上幫忙，我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)和科學(xué)上互補(bǔ)。我想阿斯利康加中金的組合是可以吸引到人，單阿斯利康也不行，單中金也不行，兩者結(jié)合就很完美。”

在阿斯利康與中金資本資源及生態(tài)圈的加持之下，基金賦能能力覆蓋產(chǎn)業(yè)的研發(fā)、臨床到商業(yè)化，又疊加了金融方面的投融資支持、二級(jí)市場(chǎng)咨詢和IPO規(guī)劃等。這是真正意義上的，立足需求的全方位全鏈條的加速支持。

● 阿斯利康中金如何賦能LP？

作為一家產(chǎn)業(yè)資本也是市場(chǎng)化基金，阿斯利康中金同樣需要LP作為基石。這也意味著，基金同樣面臨著“與LP建立怎樣的關(guān)系”這一問(wèn)題。

采訪之中，王磊對(duì)這個(gè)問(wèn)題做了完整解答，他表示：“如果被投企業(yè)能跟中國(guó)各地政府緊密合作，得到較好的政策支持，便能給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)做出更多貢獻(xiàn)。因此，我們希望和各地政府母基金共同合作。政府希望好的產(chǎn)業(yè)落下來(lái)，看中我們的專業(yè)性，這是我們和政府LP之間的雙向賦能，他們可能沒(méi)有那么多科學(xué)家和評(píng)估能力，所以我們就幫助他們一起做。”

另一方面，阿斯利康中金也歡迎產(chǎn)業(yè)友商、生態(tài)圈合作伙伴成為阿斯利康的LP。他們可以通過(guò)投資我們的基金進(jìn)入阿斯利康的生態(tài)圈,發(fā)現(xiàn)更多的合作和進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會(huì)。

盡管有效的投資邏輯能幫助一家機(jī)構(gòu)獲得豐厚的回報(bào)，但對(duì)于阿斯利康而言，基金的價(jià)值不止于短期的利益，更在于投資面對(duì)于整個(gè)生態(tài)乃至整個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新的支撐。

作為醫(yī)療創(chuàng)新浪潮中獨(dú)具個(gè)性的存在，自1993年進(jìn)入中國(guó)以來(lái)，阿斯利康一直在醫(yī)療創(chuàng)新市場(chǎng)深耕細(xì)作。在研發(fā)創(chuàng)新方面，阿斯利康全球每年要投入約一百億美金用于研發(fā)，而2021年阿斯利康全球第四個(gè)研發(fā)中心也正式落地上海，進(jìn)一步在中國(guó)市場(chǎng)搭建醫(yī)療創(chuàng)新生態(tài)矩陣。

同時(shí)，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，由中國(guó)智慧健康創(chuàng)新中心（CCiC）、國(guó)際生命科學(xué)創(chuàng)新園（iCampus）和阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金組成的創(chuàng)新“三駕馬車”也初具規(guī)模。全國(guó)協(xié)同的生命科學(xué)創(chuàng)新生態(tài)網(wǎng)絡(luò)已初顯規(guī)模。

作為阿斯利康醫(yī)療創(chuàng)新生態(tài)圈的重要一環(huán)，阿斯利康中金的定位，就是從產(chǎn)業(yè)中來(lái)，到產(chǎn)業(yè)中去。一方面通過(guò)資本鏈接產(chǎn)業(yè)，一方面盤活資源賦能產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)的交流互動(dòng)中，撬動(dòng)阿斯利康和中金資本的創(chuàng)新生態(tài)圈，促進(jìn)醫(yī)藥創(chuàng)新生態(tài)進(jìn)一步升級(jí)擴(kuò)容。

如今，阿斯利康中金已經(jīng)在杭州、無(wú)錫完成區(qū)域基金募資備案。王磊表示：“中國(guó)的創(chuàng)新不可能只來(lái)自于一個(gè)城市。我們將逐步在更多城市落實(shí)區(qū)域基金，并通過(guò)區(qū)域基金，發(fā)現(xiàn)更多創(chuàng)新企業(yè)，把他們引入合適的發(fā)展區(qū)域。同時(shí)，也借力區(qū)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)創(chuàng)新成果孵化，賦能企業(yè)的商業(yè)化發(fā)展?！?/span>

面向未來(lái)，阿斯利康中金又將走向何處呢？

王磊在采訪中談道，阿斯利康在中國(guó)市場(chǎng)近30年，一直致力于讓中國(guó)患者同步用上世界一流新藥，但這仍然不夠。基金的存在，就是希望更多發(fā)掘中國(guó)創(chuàng)新，讓全世界患者能夠用上中國(guó)的新藥。我們要幫助中國(guó)創(chuàng)新源源不斷地走向全世界，這是阿斯利康中金的目標(biāo)，也是使命。

1993年，阿斯利康作為一家跨國(guó)企業(yè)走入了中國(guó)市場(chǎng)，而現(xiàn)在，阿斯利康將依托阿斯利康中金醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)投資方式產(chǎn)生血緣關(guān)系，幫助中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)走向海外。

這一次，阿斯利康會(huì)走的更兇狠，決心更大。