前有阿里一拆六，后有紅杉一拆三。如今，“分拆”已成為財經(jīng)媒體中的熱詞。
事實上，不僅是知名投資機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭，醫(yī)療領(lǐng)域的世界級械企在大肆并購的同時，也在不斷地進行分拆或剝離。面對風云變幻的全球格局和劇變的市場，陷入危機的巨頭們都希望通過分拆改變增長遲緩甚至負增長的窘境，并走向持續(xù)高增長的康莊大道。
從曾經(jīng)的“火熱并購”到如今的“分拆潮”，暗示了怎樣的趨勢？全球器械巨頭如何調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略？他們的分拆策略有何不同？器械巨頭將剝離哪些業(yè)務(wù)，為何剝離？將重倉哪些細分市場，為何押注？
不再瘋狂并購， 器械巨頭上演分拆潮
回溯過去，每一個全球醫(yī)療器械巨頭的發(fā)展史幾乎都是一部并購史。如全球械企TOP1的美敦力、跨越百年的強生、并購之王丹納赫、軟鏡之王奧林巴斯、骨科巨頭史賽克、醫(yī)學影像三巨頭“GPS”（GE、飛利浦、西門子）、透析三巨頭（費森尤斯、百特、德維特）……
但是如今，發(fā)生劇變、進入重要轉(zhuǎn)折點的全球醫(yī)療器械行業(yè)促使這些巨頭企業(yè)不得不修改“瘋狂并購”的策略。一方面，作為全球第二大市場的中國市場，正通過帶量集采等方式重塑市場格局。同時，中國品牌的崛起和出海也在沖擊著跨國器械巨頭的地位。
另一方面，醫(yī)療器械領(lǐng)域新產(chǎn)品、新技術(shù)的迭代速度加快，且許多新產(chǎn)品、新技術(shù)對老產(chǎn)品具有替代性。而AIGC等新興技術(shù)應用于醫(yī)療，也將沖擊原本的市場。
決定將腎護理業(yè)務(wù)和急癥治療業(yè)務(wù)分拆為一家獨立上市公司的百特表示：“如今醫(yī)療器械行業(yè)的動態(tài)格局正推動公司做出剝離分拆的決策?！?/span>
與百特一樣，目前有越來越多的全球器械巨頭一改“買買買”的戰(zhàn)略，開始“拆拆拆”。
其中，一部分巨頭已經(jīng)剝離分拆非醫(yī)療業(yè)務(wù)，決心專注在跨越周期、高速增長的醫(yī)療市場。例如，奧林巴斯近兩年陸續(xù)將相機業(yè)務(wù)、科學事業(yè)業(yè)務(wù)剝離或分拆，重點鞏固在醫(yī)療技術(shù)行業(yè)中的主導地位；強生將消費品業(yè)務(wù)剝離，聚焦醫(yī)療健康；飛利浦將家用電器業(yè)務(wù)出售給高瓴，重點擴大健康技術(shù)方面的領(lǐng)導地位；珀金埃爾默（PerkinElmer，簡稱PE）剝離應用、食品和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，剝離業(yè)務(wù)后的新公司將更專注于生命科學和診斷業(yè)務(wù)……
另一部分巨頭則將優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療業(yè)務(wù)從大集團中單獨分拆出來，以助力其加速發(fā)展。如3M公司計劃將醫(yī)療保健業(yè)務(wù)分拆獨立，成為3M Health Care。而原本包含在醫(yī)療保健業(yè)務(wù)中的食品安全也將被剝離，獨立后的3M Health Care將專注于傷口護理、牙科、健康信息技術(shù)和生物制藥過濾產(chǎn)品。
GE將旗下航空、醫(yī)療、能源三大業(yè)務(wù)板塊拆分為三家獨立上市公司。獨立后的GE醫(yī)療聚焦精準醫(yī)療戰(zhàn)略，擁有醫(yī)學影像、超聲、生命關(guān)愛和藥物診斷四大業(yè)務(wù)板塊。GE醫(yī)療已于2023年1月4日登陸納斯達克，其市值也從最初的275.2億美元增長至目前的353.7億美元。
對于GE醫(yī)療、3M Health Care等優(yōu)質(zhì)醫(yī)療業(yè)務(wù)而言，從大集團中拆分，意味著獨立的決策層、更符合細分領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略和更快的發(fā)展速度。不過，不可否認的是，分拆出的業(yè)務(wù)既包括高速發(fā)展的部分，也包含注定被甩開的“包袱”。
例如，據(jù)財健道不完全統(tǒng)計，過去十年，有39家企業(yè)從12家全球制藥龍頭中分拆出來獨立發(fā)展。其中，10家已成功上市，8家仍為私有企業(yè)，11家已被收購，剩余10家要么破產(chǎn)、要么不再活躍。
總的來看，百特、奧林巴斯、強生、飛利浦、3M、GE、BD、美敦力、捷邁邦美等多元化跨國公司均在近兩年分拆業(yè)務(wù)、去多元化，巨頭從規(guī)模化轉(zhuǎn)向精細化、專業(yè)化似乎趨勢已定。
分拆策略，暗藏玄機
許多企業(yè)由于員工數(shù)量眾多、制度復雜，可能出現(xiàn)機構(gòu)臃腫、官僚文化、決策緩慢等問題，也就是所謂的“大公司病”。
對于全球器械巨頭而言，持續(xù)不斷的收購、員工數(shù)量的暴漲，使公司的管理難度大幅提升。同時，復雜的團隊成員、差異化的地域文化等因素使這些巨頭較難實現(xiàn)精細化管理，而市場競爭的加劇和細分市場的壁壘則使巨頭難以推動各個業(yè)務(wù)的營收穩(wěn)定增長。
此種情況下，分拆便成為一種選擇。通過分拆，獨立實體能更好地發(fā)揮各自優(yōu)勢。分拆之后，企業(yè)可依托各自獨立的管理層和決策層減少復雜程序、提高管理效率，提升資源配置能力，并使獨立企業(yè)更加專注核心業(yè)務(wù)，制定符合所屬細分領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)可持續(xù)增長。
雖然都是分拆、剝離業(yè)務(wù)，但各個巨頭的分拆策略均有不同，且暗藏玄機。
第一，剝離性質(zhì)差異較大的業(yè)務(wù)，全球骨科巨頭捷邁邦美凈利潤同比增長1500%。2022年，捷邁邦美基于對產(chǎn)品線財務(wù)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)性質(zhì)的考慮，將脊柱、齒科和骨骼愈合業(yè)務(wù)分拆組成新的獨立上市公司ZimVie。
捷邁邦美大中華區(qū)總裁李永明接受媒體采訪時表示：“剝離齒科主要考慮是業(yè)務(wù)性質(zhì)差異較大，齒科業(yè)務(wù)更多面對診所而非公立醫(yī)院。分拆是為了讓骨科和齒科業(yè)務(wù)以各自的形式去發(fā)展，使我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)能更專注、更好、更快地發(fā)展?！?/span>
分拆之后，捷邁邦美將繼續(xù)作為骨科細分市場的領(lǐng)導者，覆蓋膝關(guān)節(jié)、髖關(guān)節(jié)、運動醫(yī)學、四肢和創(chuàng)傷以及顱頜面和胸科等領(lǐng)域，并進一步優(yōu)化戰(zhàn)略重點、提高運營效率。
從財務(wù)表現(xiàn)和業(yè)務(wù)增長看，捷邁邦美確實在拆分后有了突破性的表現(xiàn)。據(jù)其2023財年第一季度財報顯示，捷邁邦美實現(xiàn)營收18.31億美元，同比增長10.09%；凈利潤為2.33億美元，同比增長1516.67%。
同時，在分拆脊柱、齒科業(yè)務(wù)之后，捷邁邦美向“骨科數(shù)字化的全面解決方案供應商”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并收購對應的標的公司加速轉(zhuǎn)型。1月初，捷邁邦美宣布以1.55億美元的價格收購專注于軟組織愈合的醫(yī)療設(shè)備公司Embody；5月初，捷邁邦美宣布收購個性化3D打印植入物制造商Ossis。
捷邁邦美董事長Bryan Hanson指出：“對Embody的收購是捷邁邦美正在進行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的重要步驟，也是我們執(zhí)行戰(zhàn)略優(yōu)先事項以增加長期增長和推動價值創(chuàng)造的重要一步?！?/span>
第二，分拆旗下優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)部門，再造一個巨頭。2023年1月，與費森尤斯、德維特并稱“透析三巨頭”的百特公布未來戰(zhàn)略路線圖：計劃將腎臟護理業(yè)務(wù)和急性治療業(yè)務(wù)拆分合并為一家獨立的上市公司。
據(jù)悉，腎臟護理業(yè)務(wù)是百特最大的業(yè)務(wù)部門，在2021財年營收約39億美元。腎臟護理和急性治療兩大業(yè)務(wù)在2021財年共為百特帶來約50億美元的營收，約占公司總營收的39%。
被拆分出的新公司將專注于開發(fā)和銷售腹膜透析、血液透析等產(chǎn)品。預計分拆后新公司所處的行業(yè)，市場規(guī)模將達150億美元，且未來三年該市場將增長3%至4%。
百特認為，作為一個獨立的實體企業(yè)，新的腎臟護理公司將有其投資重點和管理重點，并將更好地定位于尋求增長機會和投資創(chuàng)新。
不僅是百特，BD也將其糖尿病護理業(yè)務(wù)分拆為獨立的上市公司，新公司名稱為Embecta。截至目前，Embecta已成為世界上最大的純糖尿病管理公司之一，在美國、愛爾蘭和中國設(shè)立制造基地。
BD首席執(zhí)行官Tom Polen表示：“BD和Embecta都將為股東帶來更大的長期價值，同時提供有影響力的解決方案，改善醫(yī)療保健的未來?！?/span>
無論是從百特分拆出來的新腎臟護理公司，還是從BD分拆出來的Embecta，均身處規(guī)模龐大且高速增長的市場，未來有望成長為新的全球器械巨頭。
第三，剝離其他業(yè)務(wù)，優(yōu)化戰(zhàn)略布局，專注高增長潛力市場。此前，丹納赫先后將工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)、牙科業(yè)務(wù)、環(huán)境與應用測試部門拆分上市，以進一步專注生命科學和醫(yī)療診斷業(yè)務(wù)。同時，丹納赫還優(yōu)化資產(chǎn)，布局潛力市場。例如，其于2022年底收購了下一代測序技術(shù)(NGS)的研究型Assay產(chǎn)品；將Cytiva和Pall整合為一家85億美元的生物技術(shù)集團，以打造覆蓋從生物分子開發(fā)到臨床試驗，再到商業(yè)化的全流程服務(wù)體系。
除丹納赫外，美敦力也在聚焦更具戰(zhàn)略優(yōu)先級（高增長潛力）的領(lǐng)域。2022年，美敦力計劃剝離三個部門，其中將透析業(yè)務(wù)剝離與透析巨頭德維特成立合資企業(yè)；將呼吸干預和患者監(jiān)測業(yè)務(wù)剝離成為一家新公司。
目前，美敦力已于2023年4月與德維特推出新的腎臟護理子公司Mozarc Medical；而有媒體報道GE醫(yī)療與ICU Medical均有意競購呼吸干預和患者監(jiān)測業(yè)務(wù)。
美敦力首席執(zhí)行官杰夫·瑪莎表示：“我們計劃將更多資金投入到具有高增長和高回報機會的領(lǐng)域，其中包括結(jié)構(gòu)性心臟、神經(jīng)血管、心臟消融解決方案、手術(shù)機器人和糖尿病領(lǐng)域。因為這是我們真正關(guān)注的領(lǐng)域，且是未來長期增長的市場?！?/span>
布局高增長潛力市場， 巨頭眼中的黃金賽道
回顧全球器械巨頭發(fā)展史，他們總是能剝離低增長或負增長的夕陽產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)而進入高增長的黃金賽道。
例如，跨越百年的強生從最初的縫線業(yè)務(wù)逐漸進入消費醫(yī)療、骨科、外科、眼科、介入、制藥等高增長領(lǐng)域；135歲的雅培從小藥廠起步，后續(xù)加碼布局了診斷、糖尿病、心血管、神經(jīng)調(diào)節(jié)等業(yè)務(wù)。值得一提的是，這些曾被巨頭大手筆押注的細分市場，后來也成為巨頭企業(yè)營收增長的主要動力。
如今，面對劇變中的全球醫(yī)療器械市場，巨頭企業(yè)一邊分拆傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，一邊收購新興技術(shù)或潛力企業(yè)，以優(yōu)化戰(zhàn)略布局，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
梳理諸多跨國器械巨頭的布局，動脈網(wǎng)發(fā)現(xiàn)如今的巨頭更鐘愛以下三個領(lǐng)域。
■ 1、手術(shù)機器人
截至目前，全球器械巨頭中，美敦力、強生、史賽克、施樂輝、捷邁邦美、奧林巴斯、直覺外科、西門子醫(yī)療等八大巨頭均在布局手術(shù)機器人。
盡管市場上已有商業(yè)化超20年的達芬奇手術(shù)機器人，但美敦力認為：目前全球腹腔鏡手術(shù)機器人的滲透率僅有3%，未來仍有巨大的市場空間。
其他巨頭則根據(jù)自己的現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務(wù)，發(fā)展手術(shù)機器人技術(shù)。如史賽克、施樂輝、捷邁邦美等骨科巨頭均布局了骨科手術(shù)機器人；內(nèi)鏡龍頭奧林巴斯則布局了經(jīng)自然腔道手術(shù)機器人……
天超資本表示：之所以布局手術(shù)機器人，是因為手術(shù)機器人符合外科手術(shù)精準化、智能化、自動化的趨勢，且手術(shù)機器人作為航母級產(chǎn)品，未來將搭載一系列配套器械使用。就像應用軟件與智能手機的關(guān)系，各大器械巨頭并不希望在底層技術(shù)平臺上被“扼住咽喉”，反而都想做那個提供平臺的人。
基于這一重要戰(zhàn)略意義，手術(shù)機器人已成為各大器械巨頭的兵家必爭之地。
■ 2、脈沖電場消融（PFA）
與具有戰(zhàn)略意義的手術(shù)機器人不同，脈沖電場消融技術(shù)（PFA）主要憑借其顛覆性吸引諸多巨頭布局。
作為百億電生理市場的新興技術(shù)，PFA有別于此前常用的射頻消融、冷凍消融，具有操作簡單、安全性高等優(yōu)勢。據(jù)悉，PFA依托“組織選擇性”特點，可針對性消融心肌組織細胞，同時避免損傷心臟外血管、神經(jīng)、肌肉、黏膜等毗鄰組織；依托“非熱消融”特征，不會對消融部位造成熱相關(guān)損傷。
基于PFA較射頻消融、冷凍消融的優(yōu)勢，其被認為是一項革命性的新型消融技術(shù)，有望成為未來的主流消融技術(shù)。
對此，波士頓科學以2.95億美元收購Farapulse、美敦力以近10億美元收購Affera，分別買下PFA領(lǐng)域的入場券。另外，強生也擠入了這一賽道，旗下Biosense Webster也在同步布局PFA產(chǎn)品。
截至目前，全球僅有波士頓科學的Farapulse PFA產(chǎn)品和美敦力旗下Affera的Sphere脈沖電場消融產(chǎn)品分別于2021年、2023年獲歐盟CE認證。
■ 3、心腔內(nèi)超聲（ICE）
從市場和技術(shù)層面看，全球器械巨頭也十分看好心腔內(nèi)超聲（ICE）。
據(jù)悉，心腔內(nèi)超聲是一種創(chuàng)新的超聲心動圖診斷技術(shù)，其將超聲探頭置于心腔內(nèi)部，發(fā)射并接收超聲信號，以實現(xiàn)心臟解剖結(jié)構(gòu)、心臟血流動力學、心臟功能等信息的實時成像。目前，心腔內(nèi)超聲已被應用于房顫射頻消融術(shù)、左心耳封堵術(shù)、房間隔缺損封堵術(shù)、二尖瓣成形術(shù)、心內(nèi)膜心肌活檢術(shù)等多種手術(shù)，市場潛力巨大。
在全球市場上，西門子醫(yī)療、飛利浦、強生、雅培、波士頓科學、GE醫(yī)療等巨頭企業(yè)均有布局心腔內(nèi)超聲，并升級創(chuàng)新3D心腔內(nèi)超聲產(chǎn)品。如飛利浦推出了VeriSight Pro 3D ICE導管，強生推出了三維心腔內(nèi)超聲導管SoundStar……
事實上，不僅是手術(shù)機器人、脈沖電場消融、心腔內(nèi)超聲，全球器械巨頭還根據(jù)各自的戰(zhàn)略方向重點布局了糖尿?。ㄒ葝u素泵和CGM）、經(jīng)腎動脈去交感神經(jīng)術(shù)（RDN）、人工心臟、全實驗室自動化流水線（TLA）等領(lǐng)域。
相信這些全球器械巨頭重點布局的細分市場，未來將迎來高速增長。而這也將為同領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)帶來發(fā)展信心。
來源：動脈網(wǎng)，作者：張靖
