東北神經(jīng)介入一哥起落,躺贏時(shí)代的消失靜悄悄

在醫(yī)療器械領(lǐng)域,遼寧垠藝無(wú)疑是最幸運(yùn)的。


雖然沒(méi)能踩中支架的黃金時(shí)代,卻在支架集采后率先完成轉(zhuǎn)身,拿下“中國(guó)冠脈藥物球囊第一證”。


“第一證”,成功開(kāi)啟了公司的第二增長(zhǎng)曲線。2019年公司營(yíng)收不過(guò)2.52億元,2021年收入規(guī)模攀升至6.17億元。


傲人的成長(zhǎng)性,也讓遼寧垠藝希望向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊,目標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板。


但遼寧垠藝又是不幸的。內(nèi)卷時(shí)代,冠脈藥物球囊領(lǐng)域的沖擊,來(lái)的比任何時(shí)候都要快。不到5年時(shí)間,拿證選手已超過(guò)10家,集采悄然而至。


2019年,公司洗脫球囊單價(jià)達(dá)到8732元/條,2022年二季度下降至1887元/條,降幅近80%。


與價(jià)格一同下降的,還有市場(chǎng)的預(yù)期。經(jīng)過(guò)2輪IPO問(wèn)詢后,遼寧垠藝最終在深交所對(duì)于其前景的質(zhì)疑聲中,終止了上市之旅。


經(jīng)歷這一番,這位東北神經(jīng)介入一哥也終于清醒了,在內(nèi)卷時(shí)代,躺贏的故事早已不復(fù)存在。


/ 01 /

原本設(shè)想的故事


在高價(jià)值醫(yī)療耗材領(lǐng)域,所有企業(yè)都無(wú)比懷念冠脈支架黃金時(shí)代的故事。


2005年,樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等先驅(qū)們的藥物支架正式獲批,開(kāi)啟冠脈支架的本土?xí)r代。極具探索精神的中國(guó)企業(yè),開(kāi)始一點(diǎn)點(diǎn)撼動(dòng)巨人強(qiáng)生的地位。


最終,在2008年衛(wèi)生部開(kāi)展的全國(guó)高值醫(yī)用耗材集中,強(qiáng)生被一擊致命。那次集采,支架進(jìn)入萬(wàn)元時(shí)代,樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、吉威醫(yī)療成功抓住機(jī)會(huì),加速了國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。


后續(xù),雖然入局者在增多,但在沒(méi)有“醫(yī)?!边@一超級(jí)買方參與議價(jià)的情況下,頭部企業(yè)基于先發(fā)和渠道優(yōu)勢(shì),依然展現(xiàn)了極為誘人的高增長(zhǎng)趨勢(shì)。


在2019年,樂(lè)普醫(yī)療支架收入高到17.91億元,且增速依然達(dá)到26.71%。


雖然2020年11月,集采讓冠脈支架從萬(wàn)元時(shí)代進(jìn)入百元時(shí)代。但萬(wàn)元支架的時(shí)代一走就是12年,依然讓這些盡享紅利的企業(yè)們,積攢了足夠豐厚的資本,去布局更多領(lǐng)域,擁有更大野心。


微創(chuàng)醫(yī)療是典型,從冠脈支架起家,到后續(xù)的電生理、微創(chuàng)機(jī)器人等。微創(chuàng)醫(yī)療把版圖擴(kuò)充到了高值耗材賽道的方方面面,創(chuàng)始人常兆華甚至自詡公司有“萬(wàn)億市值基因”。


原本,這可能也是遼寧垠藝的故事。


/ 02 /

成功轉(zhuǎn)身第一人


在冠脈支架的黃金時(shí)代,遼寧垠藝也是先驅(qū)者之一。


2007年,公司的紫杉醇藥物支架獲批,是繼微創(chuàng)醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療、吉威醫(yī)療之后的第四者。


雖然在冠脈支架領(lǐng)域,遼寧垠藝的表現(xiàn)并不如微創(chuàng)、樂(lè)普強(qiáng)勢(shì),但在后集采時(shí)代,它卻是成功轉(zhuǎn)身第一人。


在冠狀動(dòng)脈介入術(shù)的治療方案里,集采的傳統(tǒng)支架不是唯一選擇。從產(chǎn)品性質(zhì)來(lái)看,“介入無(wú)植入”產(chǎn)品,便是很好的替代品。


所謂“介入無(wú)植入”產(chǎn)品,包括藥物涂層球囊和切割球囊等,治療方式與支架類似,只不過(guò)后者需要將支架植入體內(nèi),前者不需要。


由于不需要在體內(nèi)植入東西,所以在相同場(chǎng)景下,“介入無(wú)植入”效果或許等同,但副作用會(huì)更少,患者的遠(yuǎn)期獲益更大。當(dāng)然,治療費(fèi)用也會(huì)更高。


在集采之后,支架的無(wú)利可圖,也讓不在集采目錄內(nèi)的“介入無(wú)植入”產(chǎn)品開(kāi)始火爆。


而遼寧垠藝,恰好是中國(guó)藥物涂層球囊第一人。


早在2017年,遼寧垠藝的紫杉醇藥物球囊已經(jīng)獲批。與此同時(shí),公司的球囊還擁有適應(yīng)癥優(yōu)勢(shì),用于原發(fā)分叉病變,而大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手球囊則是用于支架內(nèi)再狹窄。


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在臨床實(shí)踐中冠狀動(dòng)脈分叉病變的發(fā)病率占冠心病變的比例為15%-20%。根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn),發(fā)生支架內(nèi)再狹窄需要進(jìn)行再次手術(shù)的比例為1%-2%。這也意味著,“原發(fā)分叉病變”適應(yīng)癥的潛在患者群體遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后者。


既有先發(fā)優(yōu)勢(shì),又有適應(yīng)癥優(yōu)勢(shì),遼寧垠藝很快朝著夢(mèng)想進(jìn)發(fā)。如上文所說(shuō),公司收入規(guī)模大幅增長(zhǎng),核心推手正是球囊。2021年,公司球囊收入5.7億元,占公司總收入比重高達(dá)93%。


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只是,躺贏的時(shí)代太短了。


/ 03 /

踩下急剎車背后


2023年3月,遼寧垠藝主動(dòng)撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng),接近1年的資本市場(chǎng)之旅落下句號(hào)。對(duì)于遼寧垠藝的決定,有人驚愕,有人嘆息,但也有人表示理解。


畢竟,時(shí)代不一樣了。


2021年9月6日,醫(yī)保局發(fā)文,直面行業(yè)內(nèi)關(guān)于產(chǎn)品供應(yīng)不足、藥物球囊使用增長(zhǎng)過(guò)快等問(wèn)題的質(zhì)疑。


對(duì)于冠脈藥物涂層球囊使用量激增的問(wèn)題,醫(yī)保局并沒(méi)有否認(rèn)其臨床價(jià)值,“部分醫(yī)院高價(jià)藥物球囊使用增長(zhǎng)過(guò)快,有臨床發(fā)展的合理增長(zhǎng)?!?/span>


不過(guò),醫(yī)保局也不認(rèn)為這是唯一的因素。醫(yī)保局委婉表示:


考慮到2萬(wàn)元左右的高價(jià),不排除其他“非正常因素”導(dǎo)致。關(guān)于這一問(wèn)題,醫(yī)保局也給出了解決辦法——集采。


很快,省級(jí)集采快速拉開(kāi),冠脈藥物涂層球囊的價(jià)格,也已肉眼可見(jiàn)的速度下降。如下圖所示,遼寧垠藝的球囊價(jià)格從近9000元降低至不足2000元。


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雖然銷量上去了,但這并不能彌補(bǔ)價(jià)格的損失。2022年上半年,遼寧垠藝銷量已接近2021年全年,收入?yún)s不到2021年的一半。


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而除了冠脈藥物涂層球囊,遼寧垠藝暫時(shí)沒(méi)有其它極為明確的第三增長(zhǎng)引擎。能否在創(chuàng)業(yè)板上市,成長(zhǎng)性十分關(guān)鍵。也難怪,遼寧垠藝會(huì)在關(guān)鍵當(dāng)口踩下急剎車。


/ 04 /

總結(jié)


作為中國(guó)第一款冠脈藥物球囊,遼寧垠藝將其命名為輕舟。


在上市后,當(dāng)有記者提問(wèn)“輕舟”品牌的由來(lái)時(shí),董事長(zhǎng)董何彥與員工們一起背誦了李白的《早發(fā)白帝城 》:“朝辭白帝彩云間,千里江陵一日還。兩岸猿聲啼不住,輕舟已過(guò)萬(wàn)重山?!?/span>


當(dāng)時(shí)的遼寧垠藝和它的輕舟意氣風(fēng)發(fā)。雖然這次上市遇阻,并不代表它的“輕舟”夢(mèng)消失,但無(wú)疑給它提了個(gè)醒,在復(fù)雜多變的時(shí)代,要想一直如“輕舟”般前行穿梭,需要做更多布局和考量。


畢竟,萬(wàn)重山之外,還有萬(wàn)重山要過(guò)。


來(lái)源于氨基觀察 ,文/黃愷


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