在國內的醫(yī)藥健康產業(yè)版圖上，“遠大系”是個頗為低調神秘的存在。“神秘”不光體現(xiàn)在背景，也體現(xiàn)在商業(yè)目的上。自成立之日起，遠大集團就熱衷于靠并購和資本運作不斷擴大自身版圖。一路走來，在醫(yī)療領域，其從原料藥、中間體、制劑、血液制品、核藥到醫(yī)療器械等各個領域均有涉及。外界看來，這一系列并購顯得支離破碎、缺乏邏輯，而管理層又鮮少就其宏觀方略作出任何解釋。歷經多年擴張后，目前的中國遠大集團醫(yī)藥健康（以下簡稱遠大健康）由四個板塊組成：華東醫(yī)藥、遠大醫(yī)藥集團、雷允上集團和遠大生命科學集團，一系列版圖逐漸變得明晰了起來。遠大健康旗下四大板塊中，有兩家上市公司，其中華東醫(yī)藥（000963）在A股，遠大醫(yī)藥（00512.HK）在港股。論市值，前者將近后者的5倍，是板塊中當仁不讓的“老大”。不過這兩家企業(yè)之間的關系，遠比表面看上去的要微妙。有資料顯示，早年的遠大集團曾計劃用5年時間，建立起“2＋1”的醫(yī)藥資產布局。其中“2”指華東醫(yī)藥和蘇州雷允上；“1”是指以血液制品生產為核心的四川蜀陽藥業(yè)。2006年，時任中國遠大集團投資部副總裁的戴廣宇在接受記者采訪時還表示，遠大集團致力于發(fā)展醫(yī)藥產業(yè)，而華東醫(yī)藥正是遠大“正在打造的旗艦”。彼時遠大集團對華東醫(yī)藥可謂寄予了厚望，甚至還公布過一個計劃：把旗下?lián)碛械睦自噬纤帢I(yè)有限公司70%的股權、武漢遠大制藥集團有限公司70.98%的股權、四川遠大蜀陽藥業(yè)有限公司40%的股權等資產打包注入華東醫(yī)藥。有分析師認為，倘若整合成功，“遠大系”將成為國內醫(yī)藥行業(yè)中舉足輕重的一條大鱷。理想很豐滿，現(xiàn)實卻很骨感，華東醫(yī)藥對此毫不領情。2007年，華東醫(yī)藥董事會否決了這一交易，理由是擬收購資產經濟效益差，收購后會拉低華東醫(yī)藥的投資回報率、攤薄股東權益，最終降低每股收益。這種子公司“不服管”的案例，國內商業(yè)史上并不多見，但在雙方身上卻發(fā)生過不止一次。2010年，因為一個房地產開發(fā)項目未能實現(xiàn)預期收益，華東醫(yī)藥還將浙江遠大房地產和遠大集團告上了法庭，最終遠大集團出資1.8億元替浙江遠大房地產返還給了華東醫(yī)藥全部股權轉讓款，并將相關房產項目全部股權收回。對這件事，華東醫(yī)藥方面給出的解釋也很簡短：公司經營班子和股東決定回歸主業(yè)，專注醫(yī)藥。有趣的是，彼時的華東醫(yī)藥憑借自身的混改身份，不光能對大股東“叫板”，還能從小股東處“占便宜”。早年華東醫(yī)藥研發(fā)能力并不出眾，產品大多轉讓自杭州華東醫(yī)藥集團公司下屬的生物工程研究院有限公司，最大的拳頭產品阿卡波糖（卡博平）正是2002年以2450萬元從華東醫(yī)藥集團生物工程研究所、四川抗菌素工業(yè)研究所受讓而來。該收購價用“地板價”來形容都不為過：2015年，阿卡波糖卡博平銷售額就過了10億元，后來的市場份額和售價更是均超過了拜耳公司生產的原研藥“拜唐蘋”。醫(yī)藥企業(yè)最大的風險就是研發(fā)失敗，可華東醫(yī)藥卻可以將研發(fā)風險甩給集團公司，成功后再低價購入成品，這樣的獨特優(yōu)勢，使得其能夠專注發(fā)力營銷端，最終打造出一支全國聞名的“營銷鐵軍”。而靠著“營銷+大單品”的雙輪驅動，不僅為華東醫(yī)藥賬上積累下了可觀的現(xiàn)金，也為日后集采、國談時代“由仿到創(chuàng)”的轉型打下了堅實的基礎。2020年初阿卡波糖片集采落標之后，華東醫(yī)藥明顯加快了創(chuàng)新轉型速度，并憑借一年20多起B(yǎng)D事件，被業(yè)界譽為“BD狂人”。作為一家從仿制藥時代走出來的傳統(tǒng)藥企，其市值在近兩年來保持在700億元左右，在化學制藥板塊位居前三。遠大醫(yī)藥目前總市值150億港元左右。其前身是誕生于抗戰(zhàn)時期太行山區(qū)的武漢制藥廠，主要生產化學原料藥、原料中間體和制劑。2001年，武漢制藥廠1560名在崗員工與企業(yè)重新簽訂勞動合同，以原全民所有制職工身份置換國有產權成為企業(yè)股東。2002年，遠大集團以每股0.48元的價格收購職工持股會全部股份，成為武漢制藥廠第一大股東，并將公司更名為武漢遠大制藥集團。2005年底，遠大集團掌門人胡凱軍的實控離岸公司Outwit Investments Limited對一家名為曼盛生物科技的港股殼公司進行了全面收購。兩起收購原本不相關，直到2007年華東醫(yī)藥董事會否決了遠大集團的資產注入計劃后，雙方的歸并才陡然提速。2008年，曼盛生物科技宣布以2億港元收購武漢遠大制藥集團45.98%權益，持股量增至70.98%，同時曼盛生物科技更名為了遠大醫(yī)藥（00512.HK）。至此武漢遠大完成了借殼上市。此后遠大醫(yī)藥開始了一系列復雜的并購流程：同年以3120萬元人民幣，收購氨基酸產銷商武大弘元52%的股權，后者的主要產品為半胱氨酸，是內地最大制造及出口商之一。2010年，武漢遠大分別收購湖北富馳75.47%股權及湖北瑞珠100%股權。收購完成后，武漢遠大將前者打造成了原料藥生產中心；而湖北瑞珠則填補了其眼科系列產品的空白。同年，遠大醫(yī)藥又宣布收購浙江仙樂67%股權及河南利華55%的股權，兩家公司分別從事甾體類激素及糖皮質激素藥用原料及相關中間體的制造及銷售業(yè)務。這一系列并購范圍極為廣泛，從原料藥、中間體到眼科用藥均有涉及，很難繪出一個清晰的藍圖。但換一個角度觀察，遠大醫(yī)藥的獨特優(yōu)勢正在于涉足了產業(yè)鏈全鏈條，可以用上游原料藥的收益來哺育創(chuàng)新產品的研發(fā)。在個別原料藥品類上，遠大醫(yī)藥甚至還實現(xiàn)了市場壟斷地位。2023年5月28日，國家市場監(jiān)管總局對遠大醫(yī)藥作出了一項行政處罰決定：沒收違法所得1.49億元，并處罰款1.36億元。處罰決定書顯示，2016年6月-2019年7月，遠大醫(yī)藥與武漢匯海達成并實施了關于重酒石酸去甲腎上腺素原料藥和腎上腺素原料藥兩種原料藥的壟斷協(xié)議。數(shù)據表明，2016年到2019年，遠大醫(yī)藥子公司所掌握上述兩款原料藥的市場份額均為100%。此外，遠大醫(yī)藥在氨基酸原料藥上也有優(yōu)勢，其是國內氨基酸原料藥注冊文號最多的企業(yè)，核心產品半胱氨酸系列市場地位和產能規(guī)模居世界第一，牛磺酸產能規(guī)模居世界第二。除通過并購劃定的原有業(yè)務版圖外，遠大醫(yī)藥在醫(yī)藥創(chuàng)新大潮到來后，高度重視創(chuàng)新產品和先進技術的研發(fā)。近些年，公司開始布局創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械，確立了制藥科技、生物科技、核藥抗腫瘤診療及心腦血管精準介入診療科技三大領域。隨著在核藥領域的不斷加注，近年來，遠大醫(yī)藥漸漸有發(fā)展成為了國內RDC龍頭之勢。2018年，遠大醫(yī)藥聯(lián)合鼎暉以14億美元的價格收購Sirtex入局核藥市場；2020年及2021年，又通過與ITM和Telix簽訂合作協(xié)議，引進了9款創(chuàng)新RDC產品，在全球核藥領域實現(xiàn)了全方位布局。據遠大醫(yī)藥2022年年報，公司全年研發(fā)及產品投入總計超過24.5億港元，管線分布于臨床前到新藥上市申請的不同階段，梯隊效應已經逐漸形成。其中SIR-Spheres?釔[90Y]微球注射液已于2022年2月獲得國家藥監(jiān)局的上市許可，批準用于經標準治療失敗的不可手術切除的結直腸癌肝轉移患者的治療。今年8月14日，遠大醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司用于診斷前列腺癌的全球創(chuàng)新放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）TLX591-CDx國內III期臨床試驗已完成首例患者入組給藥。華東醫(yī)藥和遠大醫(yī)藥都已上市，一舉一動都受外界關注。相比之下，另外兩家未上市板塊就低調了許多。事實上，早在遠大集團規(guī)劃“2＋1”的醫(yī)藥資產布局時，其中的“1”是指的就是血液制品、化學藥品制劑生產為核心的四川蜀陽藥業(yè)。后者經數(shù)次變革重組后，成為了目前遠大生命科學集團的一個重要部分。四川遠大蜀陽藥業(yè)有限責任公司（以下簡稱“遠大蜀陽”）的前身成都蜀陽制藥廠，成立于1985年，更早時候是1969年創(chuàng)辦的成都軍區(qū)后勤部血漿所。1998年移交成都市政府，2001年由中國遠大集團公司全資收購。收購完成的時間點很巧妙：同一年，中國國務院印發(fā)了《中國遏制與防治艾滋病行動計劃（2001—2005年）》，申明從當年起不再批準新的血液制品生產企業(yè)，自此血液制品成為了一個行業(yè)準入壁壘高聳的行業(yè)。目前，行業(yè)內擁有藥監(jiān)局批準文件的企業(yè)僅有30余家，呈現(xiàn)寡頭競爭格局。據前瞻產業(yè)研究院統(tǒng)計，中國血液制品行業(yè)龍頭企業(yè)分別是華蘭生物、上海萊士與天壇生物。2021年，三家企業(yè)市場份額均在10%左右。另有數(shù)據顯示，2020年，遠大蜀陽的白蛋白市場份額位列國產企業(yè)第五。受限于上游采漿量等限制，其很難在血液制品市場份額上再取得顯著進步。因此其采取的戰(zhàn)略是依托集團優(yōu)勢，以血液制品為支點延伸開去做研發(fā)——官網顯示，遠大蜀陽的發(fā)展戰(zhàn)略正是“聚焦血液制品、協(xié)同生物醫(yī)藥”。目前，遠大生命科學集團下設四大研究院，成都研究院負責血制重組方向；南京研究院負責疫苗方向；杭州研究院負責微生態(tài)方向；武漢研究院負責化藥方向。幾個方向相互之間有著明顯的協(xié)同效應，比如南京研究院的疫苗研發(fā)就可以借助成都研究院在血液領域的積累；而主攻化藥領域的武漢研究院重點在打造圍術期產品群，包括止血、麻醉、鎮(zhèn)痛、抗凝藥物等，同樣依賴于血液領域的研究。并且武漢研究院還能和武漢遠大協(xié)同，在原料藥采購方面具備一定優(yōu)勢。同遠大生命科學集團相比，雷允上代表的中藥屬于另一條賽道，傳承與發(fā)展邏輯都有著顯著差別。雷允上是一個中藥老牌字號，屬中國四大藥堂之一。1734年，吳門名醫(yī)雷大升（字允上）在蘇州開設“誦芬堂”藥鋪，始創(chuàng)雷允上。1860年，太平天國進攻蘇州。雷氏家族將店遷至上海，待太平軍敗退后才重返蘇州，但上海藥鋪仍舊保留，由此形成了以蘇州為總號，上海為分號的局面。錯綜的歷史，導致當下市面上以“雷允上”冠名的公司共有三家，彼此間卻沒有直接的股權關聯(lián)：復星醫(yī)藥及上海醫(yī)藥集團擁有“雷允上北區(qū)”；上海市靜安國資委和開開實業(yè)控制了“雷允上西區(qū)”；而遠大集團則控股了最為“根正苗紅”的蘇州雷允上——著名的“六神丸”正是后者的拳頭產品。三方曾對這塊金字招牌的歸屬產生過糾紛。2013年，我國開放了注冊新增服務，蘇州雷允上借此注冊了第11987639號“雷允上”商標和第11987640 號“雷允上及圖”商標。上海雷允上知悉后，認為兩件爭議商標違反商標法的規(guī)定，向原國家工商行政管理總局商標評審委員會提出宣告無效的申請，商標評審委員會認定兩件爭議商標均違反了商標法的規(guī)定，裁定予以無效宣告。此后蘇州雷允上不滿判決，將國家知識產權局告上法庭，后北京知產法院裁定，蘇州雷允上與上海雷允上均在保留“雷允上”標識的基礎上各自獨立發(fā)展，長期并存，此后便將訴訟撤銷。這一裁定，相當于為這段紛爭“定了調”：與其再為“吃老本”而內耗，不如各自在自身基礎上開拓新的版圖。于是蘇州雷允上集團便走向了推進中醫(yī)藥現(xiàn)代化的步伐，開始將傳統(tǒng)中醫(yī)組方與現(xiàn)代循證研究相結合，試圖發(fā)掘出新的成果。這一路徑，也同去年3月印發(fā)的《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》文件精神不謀而合。目前，除六神丸、靈寶護心丹等傳統(tǒng)產品外，雷允上集團在管線上覆蓋了呼吸系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)、補益類、消化系統(tǒng)、婦科兒科、腦科、心血管和抗腫瘤八大臨床治療領域，初步形成了立足呼吸及心腦血管市場、覆蓋中成藥傳統(tǒng)優(yōu)勢領域、聚焦大病種、培育大品種的立體產品格局。盡管早年遠大集團曾有過將雷允上注入上市公司的想法，但隨著醫(yī)藥行業(yè)進一步發(fā)展深化，雷允上同集團內其他板塊的協(xié)同效應正在下降。兩大上市平臺與兩大未上市平臺，共同構建起遠大健康現(xiàn)如今的醫(yī)藥版圖。其后，遠大健康各個醫(yī)藥平臺間的關系，是獨立自主發(fā)展，還是合并同類項后的協(xié)同推進，目前還存在不確定性。在醫(yī)藥行業(yè)，一家集團性公司擁有多個上市平臺的情況，隨著中國企業(yè)上市制度的逐步完善開始增多起來。比如復星、科倫、華蘭、樂普等，都是在上市新政之下誕生的擁有多個上市公司的集團性藥企。但從遠大健康的發(fā)展歷程來看，其業(yè)務板塊布局與國藥集團的相似性較高。目前國藥集團按照細分業(yè)務領域，共有9個上市公司，其主營業(yè)務分別是醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售、化藥、生物藥、中藥等。行業(yè)人士認為，排除大股東等客觀因素外，港股上市公司遠大醫(yī)藥在核藥概念的推動下，完成A+H股上市，也許會讓其股東價值最大化。此外，遠大生命科學集團也不排除拆分出板塊內的優(yōu)勢資產完成單獨上市，比如近幾年來倍受投資市場關注的疫苗領域。
參考資料：
1. 《收購職工股，改造老國企——遠大集團控股武制藥》. 2002年12月18日. 湖北日報
2. 《遠大要把華東醫(yī)藥打造成醫(yī)藥旗艦》. 2006年6月20日. 證券時報
3. 《歸并股權“遠大系”整合醫(yī)藥資產提速》. 2006年7月7日. 醫(yī)藥經濟報
4. 《華東醫(yī)藥董事否決大股東資產注入》. 2007年8月21日. 證券時報
5. 《遠大醫(yī)藥系又添新軍》. 2010年3月12日. 醫(yī)藥經濟報
6. 《華東醫(yī)藥“退還”地產項目，收回1.8億專注主業(yè)》. 2010年4月3日. 上海證券報
7. 《遠大：玩一場資本拼圖游戲？》. 2010年6月18日. 醫(yī)藥經濟報
8. 《開開實業(yè)六度澄清背后：為何有三家“雷允上”？》.2022年1月22日. 中國經營報
9. 《市場監(jiān)管總局發(fā)布遠大醫(yī)藥與武漢匯海達成并實施壟斷協(xié)議、濫用市場支配地位案行政處罰決定書》. 2023年5月28日. 國家市場監(jiān)督管理總局官方網站
10. 中國遠大官方網站-經營領域-醫(yī)藥健康
來源：E藥經理人 ，作者CM10 公司E眼
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