對投資者而言，年度分紅是除股價上漲外的最直接回報方式，以分紅論“英雄”，也能助我們在行業(yè)的團團迷霧中抓住未來發(fā)展的主線。
據數據統(tǒng)計，截至2024年5月10日，已有366家藥企發(fā)布了分紅方案（含預案），其中，按現金分紅最多的10家藥企（不含醫(yī)藥耗材及藥械），分別為長春高新、興齊眼藥、片仔癀、云南白藥、義翹神州、康華生物、華特達因、凱萊英、東阿阿膠和華潤三九。
表1 A股上市藥企分紅TOP10
數據來源：證券時報網
01
兒科領域易掘金，
生長發(fā)育含金量最高
兒童并非成人縮小版，因此，兒科自然也是制藥行業(yè)中相對獨立的領域，靠兒童專屬藥品做大做強的藥企不在少數，上述分紅TOP10藥企中，業(yè)績主要來源于兒科領域的就有3家，分別為長春高新、興齊眼藥和華特達因。
非常規(guī)疾病市場火熱。上述3家藥企的兒科領域主打產品，有著共同的特點，均為非常規(guī)疾病治療產品，主要為兒童生長發(fā)育保駕護航。
長春高新的業(yè)務雖然廣泛，包括基因工程/生物類藥品、中成藥以及房地產，但主要支撐其業(yè)績的是金賽藥業(yè)，2023年，長春高新總營收和凈利潤分別為145.66億元和45.32億元，而作為其子公司的金賽藥業(yè)，營收和凈利潤分別為110.84億元和45.14億元，是長春高新的76.10%和99.60%。
雖然金賽藥業(yè)的業(yè)務板塊也涉及較多，包括兒科綜合、女性健康、成人內分泌、皮科醫(yī)美和腫瘤等，產品/系列超20款，但兒科產品是其主要營收來源，據長春高新2023年報顯示，金賽藥業(yè)的非兒科核心業(yè)務相關產品收入不到整體收入10%。
值得一提的是，在眾多產品中，用于兒童身高發(fā)育的生長激素，才是兒科品中的主力軍，據藥智數據顯示，2023年，金賽藥業(yè)旗下藥品在國內公立醫(yī)療機構的總銷售額為49.33億元，其中，生長激素銷售額合計為46.46億元，占總銷售額的94.19%。
圖1 2023年金賽藥業(yè)藥品銷售結構
圖片來源：藥智數據
興齊眼藥專注于眼科藥物，截至目前，擁有眼科藥物批準文57個，但縱觀其所有產品，兒科專屬產品只有2024年3月獲批的0.01%硫酸阿托品滴眼液，用于延緩球鏡度數為-1.00D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童近視進展，另據2023年報顯示，興齊眼藥的核心產品為環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），銷售額占主營收入10%以上。
看似與兒科領域不搭界的興齊眼藥，其實過去、現在及未來，都非常仰仗兒科領域，早在2019年1月，其旗下興齊眼科醫(yī)院就獲得了阿托品滴眼液院內制劑批件，2019年12月，該醫(yī)院增加了互聯網醫(yī)院資質，阿托品滴眼液隨即火遍全國，在業(yè)績上也改變了興齊眼藥凈利潤2017至2018年連續(xù)兩年下滑態(tài)勢，盡管在2022年7月，因受到廣泛質疑，興齊眼科互聯網醫(yī)院暫停阿托品滴眼液業(yè)務，只能到實體醫(yī)院處方，但仍未改變其重要性。
2023年業(yè)績說明會互動交流中，有人提問2023年院內阿托品銷售情況，雖未得到有關銷售額的答案，但回復了醫(yī)療服務收入為3.51億元，筆者猜測這里的醫(yī)療服務，指的就是興齊眼科醫(yī)院的業(yè)務。
圖2 興齊眼科醫(yī)院營收情況
圖片來源：全景網/興齊眼藥2023年報
興齊眼科醫(yī)院從成立之初，阿托品滴眼液就是其產品收入的主要構成，相關業(yè)務也均圍繞該產品開展，雖然近年來，在原有科室基礎上，成立了屈光手術中心、白內障中心，也在開展非阿托品滴眼液相關業(yè)務，但從業(yè)績交流會的提問回答，以及與年報中的營收差來看，筆者分析認為，3.51億元就是2023年阿托品滴眼液院內制劑銷售額及相關診療服務的總收入。
2023年，興齊眼科總營收為14.68億元，阿托品滴眼液的相關收入占23.91%，比起環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ），阿托品滴眼液的貢獻值有過之而無不及。
值得一提的是，0.01%硫酸阿托品滴眼液正式獲批后，生產線就開始24小時不間斷生產，才能滿足市場需求。
華特達因相比長春高新和興齊眼藥，無疑是標準的兒科領域藥企，2023年報顯示其旗下產品有22款，基本都能用于未成年兒童。
2023年，華特達因總營收為24.84億元，旗下達因藥業(yè)的營收貢獻占比達98%左右，用于維生素AD及其他元素補充的伊可新系列占達因藥業(yè)收入的80%以上，在2023年中國非處方藥產品綜合統(tǒng)計排名中，伊可新維生素AD滴劑繼續(xù)蟬聯化學藥兒科類NO1，且榮獲2023年中國非處方藥黃金大單品，自此，包括長春高新和興齊眼藥在內，生長發(fā)育產品才是其生存發(fā)展的基石。
02
中藥企業(yè)出手闊綽，
實力是關鍵
在分紅TOP10藥企中，中藥企業(yè)占席位最多，分別為片仔癀、云南白藥、東阿阿膠和華潤三九，讓中藥行業(yè)盡顯高貴。
國家保護+跨界，威力無窮。片仔癀和云南白藥各自都有著最高保護等級的中藥產品，在外界無法探知其核心產品配方和工藝秘密的守護下，核心產品市場規(guī)模不愁持續(xù)增長，兩家企業(yè)的2023年報均顯示，核心產品板塊銷售額同比增長，其中，片仔癀的肝藥產品板塊營收44.63億元，同比增長24.26%，云南白藥的白藥系列核心產品保持較好增長態(tài)勢，白藥氣霧劑銷售收入超17億元，同比增長15.27%。
跨界又是片仔癀和云南白藥另一個相同之處，片仔癀的化妝品業(yè)務向好發(fā)展，據其2023年報顯示，化妝品業(yè)務營收7.07億元，同比增長11.42%，值得一提的是，化妝品業(yè)務毛利率為62.18%，僅次于肝病用藥（78.79%），遠遠高于心腦血管用藥（38.71%）、醫(yī)藥流通（13.85%）等其他業(yè)務，作為片仔癀第二大業(yè)務的醫(yī)藥流通，2023年營收42.05億元，毛利潤比化妝品也沒拉開太大差距。
云南白藥的跨界更顯成功，2023年，健康品事業(yè)的營收已達64.22億元，同比增長6.50%，其中，云南白藥牙膏繼續(xù)保持市場份額NO1達24.60%，打造的防脫洗護產品--養(yǎng)元青，實現破圈式增長，銷售收入突破3億元，同比增長36%。
華潤藥界稱雄，從中藥開始。東阿阿膠和華潤三九都來自華潤系，華潤前身為聯和行，1938年成立之時，采購藥品和紗布繃帶等醫(yī)用物資，1948年更名為華潤后，醫(yī)藥商業(yè)仍是其主營業(yè)務，2004年，華潤通過組建華潤東阿阿膠，間接控股東阿阿膠，正式踏入制藥領域。
此后，華潤在中藥領域越干越猛，不僅將三九醫(yī)藥和江中藥業(yè)納入旗下，2022年底，又通過旗下華潤三九向華立醫(yī)藥和華立集團合計購買昆藥集團28%股份，成為控股股東，華潤系中藥帝國版圖越來越大。
03
疫苗和CXO沒落寞，
靜待時機再崛起
康華生物和凱萊英，分別作為疫苗和CXO的唯一分紅TOP10上榜代表，其實并不孤單，最慷慨大方的長春高新，也有疫苗板塊；主營生物試劑的義翹神州，也正在發(fā)展CRO業(yè)務。
新冠影響出清，回歸本質。康華生物目前僅有2款疫苗產品上市在售，分別為凍干人用狂犬病疫苗和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，在整個疫苗領域盡力擺脫新冠影響的大環(huán)境下，康華生物分紅如此大方，是因為其并未涉足新冠疫苗，一直在常規(guī)疫苗中努力著。
康華生物營收穩(wěn)定持續(xù)增長，2020年至2023年營收分別為入10.39億元、12.92億元、14.47億元和15.77億元，這得利于常規(guī)疫苗產品的硬核實力，其凍干人用狂犬病疫苗是國內首個上市的人二倍體細胞狂犬病疫苗，打破了國內狂犬病疫苗一直沿用動物細胞制備的局限，批簽發(fā)量連續(xù)大幅增長。
2023年，雖然康泰生物的人二倍體狂犬疫苗獲批，對康華生物帶來了競爭壓力，但自研的另一款在研產品又為其注入活力，2024年1月，康華生物與HilleVax達成協(xié)議，授權HilleVax在除中國以外全球范圍對重組六價諾如病毒疫苗及其衍生物進行開發(fā)、生產與商業(yè)化，康華生物將獲最高合計2.705億美元價款，以及實際年凈銷售額個位數百分比的特許權使用費，其中，1500萬美元首付款在2024年3月已收到，值得一提的是，目前，全球尚未有諾如病毒疫苗上市。
當然，我們不能僅靠業(yè)績來評判涉足新冠疫苗的是非對錯，畢竟在那個特殊的時期，責任擔當比業(yè)績更重要，而康希諾等疫苗藥企新冠影響也已基本出清，回歸本質，依然前途無量。
CXO越挫越勇，新政下的再崛起。近年來，國內CXO歷經磨難，不斷受到美國政策打壓，以及韓國CXO搶單的影響，加上創(chuàng)新藥的持續(xù)“寒冬”，但越挫越勇，從未倒下。
2024年政府工作報告中，創(chuàng)新藥首次被提及，充分表明了國家對創(chuàng)新藥的決心及信心，國家層面雪中送炭，給予了最強“溫暖”，CXO作為創(chuàng)新藥背后的“賣水人”，也將迎來利好。
之前，廣州、珠海和北京等各地陸續(xù)制定創(chuàng)新藥新政，以北京征求意見稿為例，在時間上給予最大“照顧”，將臨床試驗啟動整體用時壓縮至28周以內，并推動實施“藥品補充申請審評時限從200日壓縮至60日、藥品臨床試驗審批時限從60日壓縮至30日”的國家創(chuàng)新試點。
此外，對創(chuàng)新藥企實施重點項目“保姆”式的服務，在注冊申報、許可辦理等方面“一品一策”、提前介入、全程指導，并對符合條件的新藥新技術費用，不計入DRG病組支付標準，單獨支付。
隨著全國范圍各具特色的創(chuàng)新藥新陸續(xù)出臺，將為CXO藥企承接國外創(chuàng)新藥進入中國市場的臨床訂單提供更大的便利，CXO資本市場信心也將逐步恢復。
04
結語
在探索分紅TOP10藥企時，我們可以發(fā)現，關注熱點已由腫瘤、自免等領域發(fā)生轉移，雖然普通疾病/保健在重特大疾病領域面前，沒有顯山露水的熱度，但在平凡中依然能夠發(fā)光。
來源：藥智網 ，作者趙言午
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